Les États-Unis ont affiché un déficit de 432,3 G$ US en juillet, le plus important déficit mensuel depuis mars 2021, ce qui porte le déficit de l’exercice à 1,8 T$ US, alors qu’il reste deux mois à l’exercice 2026. Le texte relie cette situation à une dépendance accrue au financement à court terme, qui expose à répétition l’encours de la dette aux taux courants, et décrit un retour à une approche de type « Treasury Twist », via des rachats d’obligations à 30 ans parallèlement à une hausse des émissions au très court terme. Le service de la dette est évalué à 3 G$ US par jour, s’approchant de 100 G$ US par mois et de 1,2 T$ US par année; après 10 mois, les intérêts nets totalisaient 963 G$ US, en hausse de 14 % sur un an.
Dynamique du déficit budgétaire et structure de la dette
Les États-Unis ont affiché un déficit de 432,3 G$ US en juillet, le plus important déficit mensuel depuis mars 2021, ce qui porte le déficit de l’exercice à 1,8 T$ US, alors qu’il reste deux mois à l’exercice 2026. Le texte relie cette situation à une dépendance accrue au financement à court terme, qui expose à répétition l’encours de la dette aux taux courants, et décrit un retour à une approche de type « Treasury Twist », via des rachats d’obligations à 30 ans parallèlement à une hausse des émissions au très court terme. Le service de la dette est évalué à 3 G$ US par jour, s’approchant de 100 G$ US par mois et de 1,2 T$ US par année; après 10 mois, les intérêts nets totalisaient 963 G$ US, en hausse de 14 % sur un an.
Contraintes de la politique monétaire et levier financier
Dans ce contexte, l’article présente la politique monétaire comme étant contrainte: la Fed doit arbitrer entre la hausse du coût des bons du Trésor (T-bills) et les risques d’inflation au long terme, tout en envisageant une réduction de son bilan à proximité des taux directeurs actuels. Il souligne que le rendement des obligations du Trésor à 30 ans se situe à son plus haut niveau depuis 2001 et affirme que les rendements sur l’ensemble de la courbe atteignent des sommets inégalés depuis un quart de siècle, et ce, même avant une réduction majeure du bilan. Le texte mentionne également 55 G$ US de création monétaire depuis la fin de mai et un rapport d’un groupe de travail attendu au début de 2027, tout en recensant des sources de levier liées à 1,6 T$ US de crédit privé, 1,4 T$ US de dette de CLO, 1,5 T$ US d’obligations à haut rendement, 1,4 T$ US de dette sur marge, 40 T$ US de dette nationale et 18,8 T$ US de dette des consommateurs, ainsi qu’un bilan de la Fed avoisinant 7 T$ US.
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