Les procès-verbaux du FOMC de juin ont fait état d’une décision unanime de maintenir le taux des fonds fédéraux inchangé dans une fourchette de 3,50 % à 3,75 %, les responsables continuant de présenter l’inflation comme le risque central. Les décideurs ont jugé que les risques baissiers pour le marché du travail s’étaient quelque peu atténués, mais ils considéraient toujours les risques haussiers d’inflation comme élevés; certains ont évoqué l’investissement lié à l’IA, la hausse des tarifs douaniers et le regain de tensions au Moyen-Orient. Les projections des équipes ont été révisées pour indiquer une inflation plus élevée en 2026 et en 2027, et même si la politique est restée inchangée, quelques participants ont indiqué qu’une autre hausse de taux pourrait éventuellement être appropriée; presque tous au sein de ce groupe privilégiaient un resserrement additionnel si l’inflation suivait une trajectoire moins favorable.

La discussion a aussi signalé un virage de communication, la plupart des participants appuyant le retrait d’une formulation suggérant un biais vers l’assouplissement et une majorité soutenant un communiqué plus court axé sur le double mandat et le rétablissement de la stabilité des prix; les équipes ont également légèrement abaissé les perspectives de PIB par rapport à avril. Les marchés ont digéré la publication, l’indice du dollar américain testant la zone de 101,00, après avoir évolué autour de ce niveau cette semaine dans un canal correctif depuis 101,80, alors que le RSI (14) se situait juste sous 50 et que le MACD oscillait près de zéro. Ailleurs, les créations d’emplois de juin se sont établies à 57 k contre 110 k attendues, tandis que les marchés monétaires intégraient toujours au moins une hausse de 25 points de base d’ici six mois; FedWatch indiquait une probabilité de hausse en septembre de 58 % et près de 80 % de chances d’un resserrement avant la fin de l’année.

Taux d’intérêt, inflation et perspectives du dollar

Compte tenu de l’accent mis par la Fed sur l’inflation, il faut s’attendre à ce que les taux d’intérêt demeurent élevés dans un avenir prévisible. Les procès-verbaux montrent une préoccupation claire voulant que des facteurs comme l’investissement en IA et les tarifs douaniers puissent maintenir les prix à un niveau élevé, et leurs propres projections indiquent maintenant une inflation plus forte en 2026 et 2027. Comme le plus récent indice des prix à la consommation (IPC) de juin a montré une inflation de base (core) stable à 3,8 %, la barre demeure extrêmement haute pour toute baisse de taux cette année.

Cette posture durablement « faucon » est un signal fort en faveur du dollar américain. Même si l’indice du dollar (DXY) teste actuellement le niveau de 101,00, nous y voyons un repli temporaire plutôt qu’une nouvelle tendance. Nous croyons que la détermination de la Fed fournira un plancher solide au dollar, ce qui rend judicieux d’envisager l’achat d’options d’achat (call) sur le DXY ou sur des FNB centrés sur le dollar américain.

Positionnement de portefeuille en contexte d’incertitude autour de la Fed

Il faut aussi anticiper que les rendements des bons du Trésor continueront de subir une pression à la hausse. Le rendement du Trésor à 10 ans, qui se maintient près de 4,5 %, reflète la conviction du marché que la Fed est sérieuse dans sa lutte contre l’inflation. Nous nous positionnons en vue d’un mouvement potentiel à la hausse au moyen d’options sur contrats à terme des Treasuries, par exemple en achetant des options de vente (put) sur les contrats ZN ou ZB.

Cet environnement n’est pas favorable aux actions sensibles aux taux, surtout dans le secteur technologique qui a bien performé depuis le début de l’année. Le Nasdaq 100 a progressé de près de 15 % depuis le début de l’année, mais ces gains sont fragiles dans un contexte de hausse des coûts d’emprunt. Nous utilisons donc des options de vente (put) sur des FNB comme le QQQ à titre de couverture contre un repli potentiel au cours des prochaines semaines.

Le rapport sur l’emploi de juin, faible, qui n’a montré que 57 000 nouveaux emplois créés, ajoute une couche de friction et d’incertitude. Une Fed « faucon » face à un marché du travail qui s’affaiblit constitue une recette classique d’une volatilité accrue. Pour cette raison, nous achetons aussi des options d’achat (call) sur le VIX afin de nous protéger contre un choc potentiel sur les marchés à l’approche de la prochaine réunion de la Fed à la fin juillet.

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