Le procès-verbal de juin de la Banque nationale suisse (BNS) a jugé les conditions monétaires appropriées et a indiqué que les pressions inflationnistes étaient pratiquement inchangées, ce qui ne laisse entrevoir aucun besoin immédiat d’agir. La banque a signalé une plus grande disposition à intervenir sur le marché des changes au besoin, alors que le risque d’une forte appréciation du franc suisse demeure. Elle a également établi un lien entre le conflit au Moyen-Orient et l’incertitude accrue autour d’une éventuelle guerre avec l’Iran et un impact marqué sur les prix, en plus d’attentes d’inflation plus élevées à court terme et seulement légèrement plus élevées à moyen terme.
Des contacts d’entreprises ont rapporté une solide croissance du chiffre d’affaires au deuxième trimestre, même si l’incertitude reste élevée et que les signaux provenant du marché du travail sont modérés. La division des affaires économiques s’attend à ce que le chômage se stabilise au cours de l’année et recule en 2027. Dans certains secteurs, notamment le conseil et le développement de logiciels, l’IA remodèle déjà les modèles d’affaires existants. Les marchés ont peu réagi : pendant la séance européenne, l’USD/CHF est monté près de 0,8066, le dollar américain s’étant légèrement raffermi, tandis que le CHF est demeuré stable.
Risques d’intervention sur le marché des changes et positionnement stratégique
Avec l’USD/CHF qui oscille près de 0,8066, nous estimons que le franc suisse se négocie actuellement à des niveaux historiquement élevés, ce qui pourrait susciter une réaction de la banque centrale. Comme la BNS a récemment réitéré sa volonté d’intervenir sur le marché des changes afin de limiter une appréciation excessive, il faut se préparer à des actions soudaines de la BNS. Historiquement, la BNS a utilisé ses importantes réserves en devises — qui dépassaient 700 milliards de CHF lors de périodes récentes — pour affaiblir activement le franc lorsque celui-ci menace la compétitivité des exportations.
Dans ce contexte, nous recommandons aux négociateurs de produits dérivés d’envisager l’achat d’options d’achat (calls) USD/CHF hors du cours (out-of-the-money) afin de se positionner en vue d’un retournement haussier marqué. Le fait que la BNS soit à l’aise avec les taux actuels, combiné à une inflation suisse stable autour d’une estimation récente de 1,3 %, laisse penser que des baisses de taux, à elles seules, ont peu de chances de faire reculer le franc. Par conséquent, tout mouvement abrupt de la devise proviendrait très probablement d’une intervention directe sur le marché, ce qui rend les stratégies sur volatilité à faible coût particulièrement attrayantes dans les prochaines semaines.
Facteurs géopolitiques et approches de couverture tactique
Nous devons aussi tenir compte des tensions géopolitiques persistantes au Moyen-Orient, qui ont historiquement alimenté des flux de valeur refuge directement vers le franc suisse. Pour se couvrir contre ce risque de renforcement soudain du CHF, les traders peuvent recourir à des options à barrière ou à des stratégies de collar qui protègent l’exposition à la baisse sous le seuil de 0,8000. Cette approche équilibrée permet de profiter d’une éventuelle intervention de la BNS tout en restant protégé si une panique géopolitique déclenche une nouvelle ruée vers le franc.
Au cours des prochaines semaines, il faudra surveiller de près les prochains indicateurs économiques suisses, en particulier l’indice des directeurs d’achats (PMI) du secteur manufacturier, qui a récemment peiné près du territoire de contraction. Des perspectives économiques plus faibles, combinées à la projection de la BNS d’un marché du travail atone, ne feront qu’accroître l’urgence de la banque centrale d’empêcher le franc de se renforcer davantage. En utilisant des écarts d’options (spreads) à court terme, nous pouvons tirer parti de la négociation attendue en fourchette avant que la BNS ne soit contrainte d’intervenir.
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