Les marchés pétroliers font face à une hausse du risque de perturbations d’approvisionnement au Moyen-Orient et en mer Noire, avec des points de pression qui s’étendent des routes d’exportation saoudiennes en mer Rouge, au regain de tensions dans le golfe Persique, jusqu’à l’arrêt des expéditions du Kazakhstan via le terminal CPC de la Russie. Les espoirs diplomatiques d’un cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran se sont estompés après que le président Trump a écarté des pourparlers immédiats, tandis que les États-Unis ont mené une 11e nuit consécutive de frappes contre l’Iran. Par ailleurs, les expéditeurs ont ajusté les mouvements de pétroliers à la suite du blocus maritime déclaré par les Houthis contre l’Arabie saoudite, alors que les navires cherchent à éviter le détroit de Bab el-Mandeb.
Un réacheminement via le canal de Suez pourrait ajouter du temps et des coûts aux voyages à destination de l’Asie, resserrant les conditions d’approvisionnement au comptant. En mer Noire, une perturbation prolongée accroît le risque de réductions en amont au Kazakhstan, après qu’environ 1,7 Mb/j ait été chargé au terminal CPC en juin. Dans ce contexte, un Brent négocié à un peu plus de 91 $ US le baril est présenté comme potentiellement sous-évalué si les perturbations se prolongent jusqu’en août, tandis que les produits raffinés demeurent structurellement serrés. Un apaisement exigerait une normalisation des flux au Moyen-Orient afin de relever les taux d’utilisation des raffineries au Moyen-Orient et en Asie, ainsi qu’un recul des attaques ukrainiennes contre les raffineries russes.
Perspectives du prix du Brent et risque d’approvisionnement
Nous croyons que les opérateurs sur dérivés devraient se préparer à un fort mouvement haussier du brut Brent à l’approche d’août 2026. Alors que le Brent s’échange actuellement autour de 91 $ le baril, le marché des options ne semble pas pleinement intégrer des chocs d’approvisionnement sévères et cumulatifs à travers d’importants corridors mondiaux de transit. Historiquement, des resserrements similaires de l’offre durant les périodes de pointe de la demande estivale ont rapidement propulsé les prix au-delà du seuil de 95 $.
Les traders devraient envisager d’acheter des options d’achat (calls) Brent hors du cours afin de profiter de l’aggravation des goulots d’étranglement en mer Rouge et dans le golfe Persique. Les transits quotidiens de pétroliers par le détroit de Bab el-Mandeb ont chuté de plus de 50 % au cours des deux dernières années, forçant des détours coûteux par l’Afrique. Cette vaste déviation ajoute environ 10 à 14 jours aux temps de voyage, immobilisant structurellement des millions de barils de pétrole en mer et resserrant les marchés physiques au comptant.
De plus, l’arrêt en cours au terminal CPC de la mer Noire risque de maintenir hors ligne jusqu’à 1,7 million de barils par jour de brut kazakh. Les écarts haussiers sur calls (call spreads) sont particulièrement attrayants ici, car toute suspension prolongée obligera les producteurs en amont à fermer des puits, réduisant nettement la disponibilité mondiale de brut léger à faible teneur en soufre. Par le passé, des perturbations de cette ampleur ont déclenché des hausses immédiates de plusieurs dollars sur les contrats à terme Brent du premier mois.
Perspectives pour les produits raffinés et les différentiels de raffinage
Nous recommandons aussi de se positionner à l’achat sur les différentiels de raffinage (crack spreads) des produits raffinés, en particulier le diesel, alors que les frappes de drones ukrainiens continuent de nuire à la capacité de raffinage russe. Jusqu’à 14 % de la capacité primaire de raffinage de la Russie a été mise hors service à divers moments, maintenant les stocks mondiaux de distillats moyens bien en deçà des moyennes sur cinq ans. Les raffineurs ne pouvant pas facilement accroître les taux de marche, les cracks de produits devraient surperformer le brut dans les prochaines semaines.
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