Le Brent est retombé à tout juste sous la barre des 100 $ le baril, mais les prix demeurent soutenus par le regain de tensions au Moyen-Orient, les risques de perturbation en mer Rouge et dans le détroit d’Ormuz, ainsi que par l’arrêt des exportations du Kazakhstan. La prime de risque sur l’offre a aussi été appuyée par des références à une possible escalade États-Unis–Iran, tandis que le brut a oscillé près de 100 $ après être brièvement passé au-dessus de ce seuil pour la première fois depuis mai, à la suite d’informations faisant état de frappes des Houthis contre des pétroliers saoudiens et de commentaires indiquant qu’une attaque d’envergure contre l’Iran était envisagée.
Les flux institutionnels dans l’énergie sont passés de la liquidation à la réaccumulation, juillet étant décrit comme un point d’inflexion après de fortes ventes en mars et une phase de reprise en mai et juin. Les indicateurs de flux énergétiques aux États-Unis se situaient au 83e percentile selon la plus récente mesure hebdomadaire, et l’indicateur mensuel a atteint le 90e percentile, tandis que les avoirs énergétiques globaux demeuraient au 17e percentile de la fenêtre mars–juillet. La remontée du pétrole s’est répercutée sur les préoccupations liées à l’inflation et aux taux d’intérêt, les rendements américains et allemands progressant alors que les marchés intègrent une pression accrue sur les banques centrales.
Occasions et stratégies de négociation sur dérivés dans un contexte de risques géopolitiques
Nous voyons une occasion de choix pour les négociateurs de dérivés alors que le Brent oscille près de 100 $, sur fond d’escalade des menaces géopolitiques en mer Rouge et dans le détroit d’Ormuz. Comme les grandes institutions rachètent agressivement de l’exposition à l’énergie à partir de niveaux historiquement bas, l’élan haussier a encore une marge importante. Nous recommandons de se positionner pour une poursuite de la hausse au cours des prochaines semaines, avant que ces flux institutionnels ne deviennent trop encombrés.
Avec la flambée des primes de risque géopolitique, la volatilité implicite des options sur le pétrole devrait augmenter nettement. Nous suggérons d’utiliser des écarts haussiers de calls (bull call spreads) ou des positions acheteuses de calls sur le Brent afin de capter cette expansion de volatilité tout en limitant le risque de baisse. Les données historiques de chocs énergétiques passés — comme la compression de l’offre en 2022, lorsque le Brent a grimpé jusqu’à près de 139 $ — montrent que l’asymétrie (skew) des options d’achat peut se déplacer rapidement, rendant un positionnement haussier précoce très rentable.
Les données de positionnement actuelles révèlent que, même si les achats institutionnels hebdomadaires ont bondi au 83e percentile, les avoirs énergétiques globaux ne se situent encore qu’au 17e percentile de leur fourchette récente. Cette divergence marquée indique qu’un solide plancher de prix est en place, ce qui rend les stratégies de vente de puts particulièrement attrayantes pour les négociateurs axés sur le revenu. Vendre des puts hors du cours permet d’encaisser des primes élevées, soutenues par ces perturbations persistantes de l’offre et par l’arrêt toujours en vigueur des exportations du Kazakhstan.
Protection de portefeuille dans un environnement inflationniste et de hausse des rendements
Comme la hausse des prix du pétrole alimente directement les craintes d’inflation et fait monter les rendements obligataires mondiaux, il faut aussi considérer le portrait macroéconomique plus large. Les négociateurs de dérivés devraient envisager de jumeler des positions acheteuses sur le pétrole à des positions vendeuses sur les contrats à terme sur les bons du Trésor américain, ou encore d’acheter des options de vente (puts) sur des FNB obligataires à longue échéance. Cette approche à deux volets protège les portefeuilles contre un contexte de hausse des taux d’intérêt, qui accompagne généralement des pointes prolongées des prix du pétrole.
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