Les tensions au Moyen-Orient autour du détroit d’Ormuz ont continué d’orienter les marchés pétroliers, le Brent cédant du terrain en début de séance après que les frappes américaines contre l’Iran ont de nouveau été mises sur pause. Le mouvement a coïncidé avec un raffermissement des devises de risque et des actions appelées à prolonger les gains de fin de semaine, tandis que le schéma général s’est répété : plus tard dans la semaine, les frappes reprennent souvent, les prix du pétrole montent, les actions reculent et les rendements obligataires augmentent.
Le marché a absorbé d’importantes baisses des stocks mondiaux, car les hausses de prix ont jusqu’ici été, pour l’essentiel, insuffisantes pour provoquer une destruction marquée de la demande. Parallèlement, des prix plus élevés ont suscité une réponse de l’offre : le nombre d’appareils de forage pétrolier aux États-Unis a augmenté de près de 11 % depuis le début de la guerre, en plus d’une hausse du taux d’utilisation des capacités de raffinage. L’OPEP+ a aussi signalé une hausse additionnelle de 188 000 barils des quotas de production à compter de septembre, même si les conditions de guerre en Europe de l’Est et au Moyen-Orient rendent pour l’instant cette augmentation largement théorique; du côté des produits raffinés, les prix au comptant du gasoil à Singapour sont demeurés à plus de deux écarts-types au-dessus de l’écart de long terme par rapport au Brent.
Occasions de négociation dans un contexte de volatilité géopolitique
Nous suggérons que les opérateurs sur dérivés tirent parti du cycle hebdomadaire répétitif des tensions au Moyen-Orient en mettant en place des stratégies tactiques de court terme. Les replis du Brent en début de semaine, souvent déclenchés par des pauses diplomatiques temporaires, offrent des occasions d’achat de premier ordre pour des options d’achat (calls) à courte échéance. Comme les frictions géopolitiques reprennent généralement plus tard dans la semaine, nous devrions chercher à monétiser ces gains ou à couvrir nos portefeuilles en vendant à découvert des contrats à terme sur indices boursiers afin de capter l’inévitable mouvement « risk-off ».
La vigueur sous-jacente du marché se reflète le mieux dans les produits raffinés, où les prix au comptant du gasoil à Singapour continuent de se négocier à plus de deux écarts-types au-dessus de leur écart de long terme par rapport au Brent. Historiquement, lorsque les marges de raffinage (crack spreads) s’écartent aussi fortement, cela signale une forte tension sur l’offre physique qui finit par pousser les prix du brut à la hausse. Nous recommandons de négocier cette distorsion au moyen de spreads de calendrier acheteurs (long calendar spreads) ou d’options haussières sur le crack spread gasoil-Brent afin de capter la prime.
Dynamique de l’offre et positionnement stratégique
Alors que l’OPEP+ prévoit augmenter les quotas de production de 188 000 barils par jour à compter de septembre 2026, certains participants au marché s’attendent à un relâchement des pressions. Toutefois, les réalités physiques en Europe de l’Est et au Moyen-Orient rendent souvent ces hausses d’offre purement théoriques. Nous déconseillons de vendre à découvert les contrats sur échéances lointaines, puisque les goulots d’étranglement persistants dans le transit ont de fortes chances de maintenir les livraisons réelles sous contrainte.
Bien que le nombre d’appareils de forage aux États-Unis ait augmenté de près de 11 % depuis le début des hostilités régionales, la production intérieure a plafonné autour de 13,4 millions de barils par jour en raison de limites de capacité. Ce plafond d’offre restreint la capacité de l’Occident à compenser toute perturbation soudaine dans le détroit d’Ormuz. Nous croyons que les opérateurs devraient maintenir des options d’achat (calls) sur le Brent hors du cours (out-of-the-money) en position acheteuse afin de se couvrir contre un fort pic des prix au cours des prochaines semaines.
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