L’Iran a dit qu’il respectait ses obligations concernant le détroit d’Ormuz en vertu du protocole d’entente de Versailles, après que des projectiles ont frappé un méthanier qatari et un pétrolier saoudien dans ce passage maritime. Téhéran a aussi lié la hausse du risque à des routes maritimes non coordonnées avec l’Iran ou à des navires qui masquent leurs transpondeurs, tout en rejetant l’accusation du Qatar au sujet d’une attaque contre un navire lié au pays. Par ailleurs, un conseiller du Guide suprême de l’Iran a affirmé que les États-Unis orienteraient les pourparlers vers l’échec, de manière à attribuer d’avance la responsabilité de tout dérapage.
La réponse américaine est venue par l’entremise du Central Command, qui a indiqué avoir lancé une série de frappes intenses contre l’Iran afin de sanctionner les attaques visant la navigation commerciale, qualifiant les gestes iraniens de violation du cessez-le-feu, injustifiée et manifeste. L’administration a aussi révoqué la licence autorisant les ventes de pétrole brut iranien, combinant l’action militaire à un resserrement de la pression financière. Le Brent a terminé en hausse d’environ 3 %, près de 74,00 $ le baril, puis a grimpé vers 76,00 $ en après-séance à la suite de la décision sur la licence, même si les prix demeuraient proches de leurs creux depuis février, alors que l’offre de l’OPEP+ revient sur le marché et que les rabais saoudiens s’accentuent. Les opérateurs surveillent d’éventuelles représailles, une fenêtre de libre passage de 60 jours qui se termine à la mi-août, ainsi que la possibilité d’une détérioration des volumes de transit et des primes de risque de guerre.
Réaction du marché : une prime d’incident limitée
Nous constatons que le marché intègre un affrontement mineur, le Brent se rapprochant de 76 $ le baril. Cela reflète une faible « prime d’incident », et non une « prime de fermeture » qui suivrait un conflit à grande échelle. Le prix actuel ne tient pas pleinement compte du risque d’une perturbation majeure des près de 21 millions de barils qui transitent chaque jour par le détroit d’Ormuz.
Perspectives de volatilité et stratégie de couverture
Selon nous, la volatilité est sous-évaluée par rapport au risque géopolitique. L’indice de volatilité du pétrole brut du CBOE (OVX) est monté autour de 45, mais cela reste bien inférieur aux sommets au-delà de 60 observés lors des attaques de 2019 contre des installations saoudiennes, qui avaient provoqué un choc historique des prix. Étant donné qu’environ 20 % de l’approvisionnement mondial quotidien en pétrole est désormais directement menacé, la tarification actuelle des options semble trop complaisante.
Notre stratégie pour les prochaines semaines consiste à acheter des options d’achat (« call ») hors du cours, peu coûteuses, sur le Brent, pour des échéances de livraison en septembre et octobre 2026. Nous ciblons précisément des prix d’exercice autour de 85 $ ou 90 $, qui offrent un potentiel de hausse important si l’Iran riposte ou commence à imposer des frais de transit à la mi-août. Il s’agit d’une façon peu coûteuse de se positionner en vue d’un événement de revalorisation que le marché, dans son ensemble, escompte actuellement peu.
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