Le Brent est monté dans le haut des 90 $ après qu’un porte-parole houthi a affirmé que deux pétroliers avaient été ciblés en mer Rouge, prolongeant le risque de perturbations dans un important corridor maritime, alors que les flux subissent aussi des tensions autour du détroit d’Ormuz. Une frappe rapportée au large de l’Arabie saoudite a contribué à faire passer le Brent au-dessus de 96 $ US le baril, renforçant les craintes que la dynamique du conflit déborde sur les routes d’approvisionnement énergétique et alimente une nouvelle impulsion inflationniste.
Les marchés des taux ont réagi moins comme lors d’un mouvement classique « risk-off » et davantage comme face à un choc inflationniste. Les rendements des Treasuries, des Bunds et des gilts ont augmenté, les investisseurs intégrant un choc énergétique plus persistant et réintroduisant des anticipations de resserrement sur l’ensemble des courbes mondiales. La hausse du pétrole resserre les conditions financières pendant que les banques centrales continuent de soupeser inflation et croissance, exposant les régions de manière inégale : l’Asie reste arrimée au cycle technologique, tandis que l’Europe est plus directement vulnérable au choc énergétique et à la pression sur les taux.
Risques sur l’offre énergétique et positionnement en produits dérivés
Avec le Brent qui a bondi au-delà de 96 $ US le baril et menace de franchir 100 $ US, on observe des menaces d’approvisionnement sévères dans les corridors maritimes les plus critiques au monde. Le transit quotidien par le détroit d’Ormuz représente plus de 20 millions de barils, soit environ 20 % de la consommation mondiale de liquides pétroliers, ce qui rend tout conflit local fortement perturbateur. Pour composer avec cet environnement, nous recommandons aux opérateurs de dérivés de bâtir des positions longues en options d’achat (calls) sur le Brent et le WTI afin de capter un potentiel de hausse additionnel.
Obligations, actions et stratégies de couverture en contexte de choc inflationniste
Les marchés obligataires mondiaux traitent ce sursaut de l’énergie comme un choc inflationniste direct plutôt que comme un épisode typique de fuite vers la qualité. Par exemple, le rendement du Treasury américain à 10 ans est remonté vers 4,5 % au cours des dernières semaines, signe que les investisseurs anticipent une période prolongée de taux élevés. Nous devrions réagir en vendant à découvert des contrats à terme sur obligations gouvernementales de longue échéance ou en utilisant des swaps de taux d’intérêt afin de bénéficier de la hausse des rendements mondiaux.
Les retombées économiques sont très inégales : l’Europe encaisse un choc douloureux sur l’énergie et les taux, tandis que l’Asie continue de profiter du cycle technologique mondial. Cette divergence géographique nous permet de mettre en place des opérations de valeur relative, comme vendre à découvert des contrats à terme sur actions européennes tels que l’Euro Stoxx 50 tout en demeurant à l’achat sur des indices asiatiques plus exposés à la technologie. Nous suggérons aussi d’acheter des options de vente (puts) sur l’euro contre le dollar américain afin de se protéger contre une stagflation en zone euro.
Comme la volatilité de marché demeure encore relativement peu élevée par rapport à des chocs énergétiques précédents, les options restent une façon abordable de se couvrir. Nous devrions envisager d’acheter directement de la volatilité via des options d’achat (calls) sur le VIX ou des straddles acheteurs (long straddles) sur des FNB majeurs du secteur de l’énergie. Ce positionnement protégera nos portefeuilles si les banques centrales sont forcées de relever davantage les taux pour contrer cette nouvelle vague d’inflation.
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