Le contrat Brent d’échéance rapprochée a grimpé de 12 % sur la semaine, les tensions entre les États-Unis et l’Iran ayant fait remonter les primes de risque, l’essentiel du mouvement s’étant concentré lundi et mardi après la reprise des frappes. Les prix ont brièvement avancé vers 91 $ US le baril avant de se replier, tandis qu’un nouveau risque a émergé avec les menaces des Houthis d’imposer un blocus maritime à l’Arabie saoudite, ainsi que des discussions antérieures sur d’éventuels frais américains liés au passage sécurisé des navires commerciaux. La poussée a aussi coïncidé avec des produits raffinés demeurant plus tendus que le brut, ce qui a déplacé l’attention du marché vers les tensions en aval.
Les écarts de craquage se sont renforcés dans toutes les régions, en hausse de 22 % en Asie et de 12 % aux États-Unis, signalant une inquiétude plus marquée en Asie face à une possible perturbation du transit par le détroit d’Ormuz et à d’éventuelles pénuries de produits. Les données sur les stocks indiquaient une hausse de 21 millions de barils en juin, mais celle-ci semblait concentrée dans le brut plutôt que dans les produits raffinés. Le suivi des pétroliers laissait entendre que le brut représente maintenant près de 80 % des volumes transitant par Ormuz, soit environ cinq points de pourcentage au-dessus des niveaux d’avant-conflit, tandis que le trafic de GNL continuait de tirer de l’arrière, renforçant le scénario d’une reprise menée par le brut.
Stratégies sur dérivés pour des marchés de produits raffinés tendus
Nous conseillons aux négociateurs de dérivés de cibler de manière offensive les spreads de craquage dans les prochaines semaines, particulièrement en Asie et aux États-Unis, où l’approvisionnement en produits raffinés demeure exceptionnellement serré. Avec des spreads de craquage asiatiques récemment en hausse de 22 % et des spreads américains en hausse de 12 %, le marché des options sous-évalue fortement — par rapport au brut — le risque de pénurie de carburants finis. Historiquement, lorsque les taux d’utilisation des raffineries mondiales gravitent autour de 90 % lors de chocs géopolitiques d’offre, les options sur produits raffinés offrent des rendements ajustés au risque nettement supérieurs à des positions simples sur le brut.
Tirer profit de la volatilité géopolitique et de la rareté des produits
Nous voyons aussi une fenêtre de choix pour acheter des options d’achat (calls) Brent hors du cours, alors que le marché demeure étonnamment complaisant face à l’escalade des menaces autour du détroit d’Ormuz. Bien que le Brent ait temporairement bondi vers 91 $ US le baril avant de se replier, un blocus maritime pourrait instantanément perturber les 20 millions de barils de pétrole qui transitent chaque jour par ce goulot d’étranglement vital. Nous recommandons de profiter de la volatilité implicite relativement faible d’aujourd’hui avant qu’une nouvelle escalade soudaine au Moyen-Orient ne déclenche une flambée violente des prix.
Les négociateurs devraient aussi structurer des spreads calendaires afin d’exploiter l’écart grandissant entre l’accumulation de brut et la rareté des produits raffinés. Des données récentes montrent une hausse massive de 21 millions de barils des stocks mondiaux, mais comme cette hausse est presque entièrement constituée de brut non raffiné, les contrats de produits sur échéance rapprochée sont appelés à se négocier avec une forte prime. Nous suggérons de se positionner pour une backwardation persistante des contrats à terme sur le diesel et l’essence, alors que les produits raffinés continuent de mener la reprise du secteur de l’énergie.
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