La Réserve fédérale a maintenu son taux directeur inchangé dans une fourchette de 3,50 % à 3,75 % lors de sa réunion de juillet, comme prévu. Selon les minutes, l’activité continue de progresser à un rythme soutenu malgré une incertitude élevée, tandis que les gains d’emplois ont « suivi le rythme de la main-d’œuvre ». La décision a été adoptée par 9 voix contre 3, les présidents des Fed de Cleveland, Minneapolis et Dallas ayant dissidé en faveur d’une hausse de 25 points de base. Les prix des cryptos se sont d’abord raffermis; le bitcoin (BTC) a brièvement repassé au-dessus de 64 000 $ après l’annonce avant de refluer, et s’échangeait dernièrement à 63 900 $, en baisse de 0,2 % sur 24 heures.
Glassnode indique que le BTC a sous-performé un rallye du dollar américain amorcé en mai et figure parmi les plus faibles performances face au USD à un stade comparable des 20 rallyes du dollar suivis depuis 2015 — seulement trois ont fait pire. La firme attribue la pression aux taux, alors que le rendement du Trésor américain à 30 ans dépasse 5,20 %, ainsi qu’au fait que la base des contrats à terme sur bitcoin à trois mois demeure sous le rendement des bons du Trésor américain à deux ans depuis février; elle précise qu’il s’agit seulement du deuxième épisode prolongé de ce type d’écart négatif, après la période d’août 2022 à janvier 2023. Glassnode situe la plus importante grappe de prix d’acquisition du bitcoin entre 62 000 $ et 68 000 $, relève un coût de base des détenteurs à court terme près de 69 000 $, et mentionne un mur d’offre des détenteurs à long terme entre 83 000 $ et 86 000 $, tout en notant que le prix demeure proche de la moyenne mobile à 200 jours.
Rendements obligataires et liquidité du marché des dérivés
Avec la Réserve fédérale qui maintient les taux d’intérêt stables entre 3,50 % et 3,75 % et le rendement du Trésor à 30 ans qui monte au-dessus de 5,20 %, les obligations traditionnelles sont très attrayantes. Nous croyons que les opérateurs sur dérivés devraient s’attendre à une liquidité de marché plus mince dans les prochaines semaines, car les desks institutionnels ont peu de raisons de fournir du levier. Comme le rendement de la base des contrats à terme sur bitcoin à trois mois demeure inférieur au rendement du Trésor à deux ans, l’arbitrage classique « cash-and-carry » est actuellement mort.
En regardant les données historiques, un écart de base négatif similaire est survenu entre août 2022 et janvier 2023, ce qui a finalement marqué le creux du dernier grand cycle de marché. Alors que les volumes quotidiens mondiaux sur les dérivés crypto sont en baisse par rapport aux sommets du début de 2024, la participation institutionnelle est clairement sur les lignes de côté. Nous suggérons aux traders d’éviter un levier important et, à la place, d’utiliser des stratégies d’options axées sur la collecte de primes afin de tirer parti de cet environnement de faible volatilité.
Grappes de négociation, niveaux de résistance et perspectives de marché
Le bitcoin est actuellement coincé dans sa grappe de négociation la plus dense entre 62 000 $ et 68 000 $, ce qui signifie qu’une quantité massive d’offre attend de revenir au point mort. Il faut surveiller de près la résistance au-dessus de 69 000 $, où les traders à court terme en situation de perte sont susceptibles de liquider leurs positions pour limiter les pertes. Un échec à franchir cette barrière pourrait déclencher une dérive lente vers le bas de la fourchette actuelle, près de 62 000 $.
Comme cette correction de marché a été relativement superficielle comparativement aux cycles précédents, elle prendra probablement plus de temps à se matérialiser avant qu’on observe une tendance haussière durable. Nous recommandons de conserver une posture défensive et de privilégier des transactions tactiques à court terme plutôt que d’anticiper trop tôt un creux macro. La patience sera l’outil le plus profitable de notre arsenal au cours des prochaines semaines.
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