L’AUD/JPY a grimpé de 0,70 % lundi pour s’établir autour de 112,25, soutenu par une faiblesse généralisée du JPY alors que l’AUD est demeuré stable à l’approche de la décision de mardi de la Banque de réserve d’Australie (RBA). Les ventes sur le yen ont suivi le basculement du compte courant du Japon vers un déficit de 92,3 G¥ en juin, contre des attentes d’un surplus de 1 512 G¥, le ministère des Finances pointant la hausse des prix du pétrole et d’importantes sorties liées aux dividendes. Les préoccupations budgétaires ont aussi pesé, la dette publique dépassant 200 % du PIB et des propositions de politiques expansionnistes alimentant les doutes quant à la viabilité de la dette à long terme, ce qui limite la persistance des récentes mesures de soutien à la devise. La Banque du Japon (BoJ) conserve un biais de resserrement, et son Résumé des opinions de juillet indiquait que la plupart des responsables favorisent une normalisation additionnelle de la politique, même si les taux domestiques demeurent faibles par rapport à ceux des pairs.
En Australie, les marchés s’attendent à ce que la RBA maintienne son taux directeur à 4,35 % après trois hausses cette année, l’attention se portant sur le communiqué, les prévisions et les commentaires de la gouverneure Michele Bullock pour y déceler des signaux de resserrement supplémentaire. L’AUD a aussi subi des vents contraires en provenance de la Chine, après le ralentissement de l’inflation annuelle des prix à la consommation à un creux de six mois en juillet et un repli de l’inflation des prix à la production plus marqué que prévu, même si la faiblesse du JPY est demeurée le principal moteur. La tarification des marchés de taux laisse entrevoir environ 50 % de probabilité d’une hausse de 25 pdb par la BoJ en septembre et d’un mouvement complet d’ici la fin de l’année. Par ailleurs, un sondage Bloomberg a cité 31 économistes s’attendant à aucun changement de la RBA cette semaine.
Stratégies sur dérivés pour miser sur un momentum haussier
Nous suggérons aux négociateurs de dérivés d’acheter des options d’achat (call) AUD/JPY à court terme afin de tirer parti de l’élan haussier de la paire vers le niveau de 113,00. Avec une RBA attendue demain en statu quo à 4,35 % et des déficits structurels au Japon qui pèsent sur le yen, le chemin de moindre résistance à très court terme demeure orienté à la hausse. Historiquement, lorsque l’écart de rendement entre l’Australie et le Japon reste élevé, la stratégie de portage (carry trade) continue de favoriser le dollar australien.
La situation budgétaire du Japon continue de se détériorer, avec un ratio dette publique/PIB qui oscille actuellement au-dessus de 250 %, le plus élevé parmi les pays du G7. Cet important fardeau de dette limite la capacité de la Banque du Japon à relever agressivement les taux sans provoquer une forte hausse des coûts d’emprunt du gouvernement. Par conséquent, nous recommandons d’utiliser des options d’achat à barrière désactivante (knock-out) afin de réduire le coût des primes tout en restant positionné pour une poursuite de la dépréciation du yen au cours des deux prochaines semaines.
Gestion du risque dans un contexte de volatilité potentielle
Cependant, les opérateurs doivent se préparer à une volatilité soudaine, puisque le marché intègre actuellement une probabilité de 50 % d’une hausse de taux de la Banque du Japon en septembre. Pour se couvrir contre une surprise plus hawkish qu’anticipé ou une intervention soudaine du ministère des Finances, nous conseillons d’ajouter des options de vente (put) AUD/JPY bon marché, hors du cours (out-of-the-money). Cette stratégie à deux ailes protège le capital contre une répétition des débouclements de carry trade observés par le passé, qui déclenchent historiquement des baisses rapides de plusieurs points de pourcentage des paires de devises.
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