Aujourd’hui, l’attention du marché se concentre sur le rapport sur l’emploi aux États-Unis, qui tombe exceptionnellement un jeudi en raison des festivités de demain pour la fête de l’Indépendance. La position précaire du dollar rend ce rapport influent pour façonner le sentiment économique à venir. Pendant ce temps, la pression monte sur Powell pour des baisses de taux, un scénario intensifié par des données faibles. Les minutes de la réunion de décembre du Comité fédéral de l’ouverture du marché seront publiées à 14 heures, heure de New York, avec des contrats à terme sur les fonds fédéraux indiquant environ 27 % de chances pour une baisse de taux ce mois-ci. Les incertitudes liées au commerce et aux tarifs continuent d’affecter les marchés plus larges, rendant une modification soudaine de la position de la Fed peu probable. Une baisse de 25 points de base est pleinement attendue en septembre, avec d’autres baisses en octobre, et un total d’environ 67 points de base de baisses attendues d’ici la fin de l’année.

Faiblesse du Dollar et Impact des Données sur l’Emploi

Alors que le dollar reste faible, les données sur l’emploi d’aujourd’hui pourraient aggraver son déclin si elles ne sont pas favorables. En plus des projections économiques, la Fed doit également naviguer sur les questions commerciales et les résultats législatifs intérieurs concernant les propositions politiques de Trump. Même des données positives aujourd’hui peuvent ne pas modifier de manière significative la stratégie de la Fed ; septembre reste la date prévue pour les premiers ajustements de politique, à moins que la Fed ne signale le contraire. Par conséquent, une réaction impulsive à des données sur l’emploi positives peut ne pas modifier les attentes à long terme. Avec le programme d’aujourd’hui bousculé par le jour férié, les participants au marché se trouvent réagissant plus tôt que d’habitude à ce qui est généralement un événement du vendredi—les données sur les emplois non agricoles. Cependant, le timing n’enlève rien à son importance. Compte tenu de la faiblesse constatée dans les récents indicateurs américains et de l’anticipation d’un assouplissement de la politique monétaire, les chiffres d’aujourd’hui sont au cœur des attentes en matière de taux et de mouvements plus larges du dollar. L’évaluation à court terme des taux d’intérêt suggère que les traders de contrats à terme restent patients, mais le consensus penche toujours vers un assouplissement généralisé d’ici la fin de l’année. Nous avons observé une prévision soutenue d’environ trois baisses pour 2024, avec la première fermement fixée en septembre. Cela laisse peu de place à un pivot complet si les chiffres d’aujourd’hui sont meilleurs que prévu. Les marchés ne semblent pas prêts à abandonner l’histoire de l’assouplissement du jour au lendemain. Powell, sous un contrôle croissant tant politique qu’économique, est observé pour toute déviation de la voie actuelle. Son message est resté proche d’une surveillance prudente, privilégiant les données à la spéculation. Cela est particulièrement crucial étant donné les divisions internes au sein de la Fed elle-même—certains membres préférant attendre des signes plus clairs de désinflation, tandis que d’autres deviennent méfiants face à un ralentissement de la croissance. Nous interprétons cette division comme limitant la capacité de la banque centrale à réagir rapidement à moins qu’il n’y ait une déviation majeure dans les données à court terme. Cela rend le rapport d’aujourd’hui binaire—et délicat.

Réactions du Marché et Prédictions Futures

Pour ceux d’entre nous qui suivent les taux de près, toute force sur le marché du travail est peu susceptible d’annuler les attentes d’un assouplissement futur, à moins d’être associée à d’autres indicateurs favorables, tels que des révisions à la hausse des données passées et une augmentation de la croissance des salaires. Si seule la croissance des emplois dépasse les estimations, mais que les salaires horaires et la participation restent modérés, les marchés peuvent ne pas y prêter attention du tout. La trajectoire à long terme des taux continue d’anticiper une diminution. Les dynamiques tarifaires et commerciales demeurent des variables clés. Avec de nombreuses échéances approchant pour les négociations commerciales et un calendrier législatif façonné par les cycles électoraux, l’incertitude fiscale complique les réflexes de la Fed. Chaque nouvelle suggestion politique émergeant de Washington entraîne désormais des conséquences plus larges sur les hypothèses de croissance et les prévisions d’inflation. Les traders n’ont d’autre choix que d’incorporer cette incertitude lors de la construction de courbes de taux. Nous sommes préparés à des réactions immédiates dans les contrats à terme obligataires en fonction des résultats des données, mais toute action agressive sera probablement confrontée à une résistance à moins d’être soutenue par les communications de la Fed ou des données complémentaires. Les marchés des options suggèrent que des primes de volatilité sont déjà en place pour aujourd’hui, donc toute réaction excessive pourrait être inversée dans les sessions suivantes. Les traders auraient probablement besoin d’une justification au-delà d’une unique impression pour redéfinir significativement la courbe de politique.

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