L’appétit pour le risque en Asie s’est raffermi, même si l’ASX 200 australien a sous-performé, une inflation plus élevée que prévu ravivant le risque d’un resserrement. En Australie, l’IPC de juillet a progressé de 1,0 % m/m et de 3,5 % a/a, tandis qu’au Japon, l’IPP des services de juillet s’est établi à 3,6 % a/a. Les contrats à terme sur le pétrole et les rendements ont reculé à la suite d’informations évoquant un possible virage américain — des frappes vers des sanctions — ainsi que des discussions parallèles Iran–Oman sur un cadre par étapes visant à sécuriser la navigation dans le détroit d’Ormuz, avec l’objectif d’une route permanente d’ici 60 jours; les transits de navires de marchandises se sont élevés à 5 contre 1 précédemment, tout en demeurant sous la moyenne des 10 derniers jours. Le WTI a cédé 2,0 % à 80,69 $ US/b, l’or a reculé de 0,3 % à 4 644 $ US l’once, et le BTC a baissé de 2,2 % à 78 903 $ US.
L’attention se tourne maintenant vers les commentaires de jeudi du vice-gouverneur de la BdJ, Himino, la décision de taux de la BdC coréenne (BoK), les résultats de Nvidia et Jackson Hole, en parallèle avec le PCE de base américain. Aux États-Unis, la confiance des consommateurs d’août a diminué à 89,4 contre 90,2 attendu; en juin, les prix des maisons (FHFA) ont été inchangés m/m contre +0,2 % attendu et ont augmenté de +0,4 % t/t contre +0,6 % précédemment. Les ventes de maisons neuves de juillet se sont établies à 607 k contre 620 k attendu, l’offre en mois est montée à 9,6 contre 9,3, et l’adjudication de 69 G$ US de titres du Trésor à 2 ans a été allouée à 4,204 % contre 4,315 % précédemment, avec un ratio de couverture de 2,60x. Les actions américaines ont terminé en hausse, le S&P 500 gagnant 0,3 % à 7 677 et le Nasdaq, 0,7 % à 26 151.
Anticipations de politique monétaire et stratégies de change
Nous devrions suivre de près les contrats à terme sur les taux à court terme en Australie et au Japon, alors qu’une inflation tenace maintient les deux banques centrales en mode restrictif avant leurs réunions de septembre. Avec l’IPC australien de juillet qui a bondi de façon inattendue à 3,5 % et l’IPP des services japonais qui a atteint un sommet de plusieurs années à 3,6 %, la probabilité de hausses de taux a nettement augmenté. Nous recommandons d’utiliser des options d’achat (calls) sur l’AUD et le JPY pour se positionner en faveur d’un potentiel d’appréciation des devises, d’autant plus que Deutsche Bank anticipe désormais une hausse du taux de la RBA à 4,6 %.
Volatilité de l’énergie, bons du Trésor américain et stratégies d’options sur actions
Dans le secteur de l’énergie, il faut se préparer à une volatilité accrue, alors que le brut met à l’épreuve le seuil de soutien de 80 $ US le baril dans un contexte de discussions diplomatiques fragiles au sujet du détroit d’Ormuz. Même si des informations non confirmées au sujet d’un accord américano-iranien d’allègement des sanctions ont pesé sur les prix, l’historique montre que les manchettes géopolitiques peuvent provoquer rapidement des mouvements de 5 % à 10 % sur le Brent et le WTI. Pour gérer ce risque, les opérateurs de produits dérivés devraient envisager d’acheter des options de vente (puts) près du cours (near-the-money) tout en conservant des options d’achat (calls) hors du cours (out-of-the-money) afin de se protéger contre une dégradation soudaine des négociations.
Avec le Symposium de Jackson Hole qui débute demain et le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, qui doit prendre la parole, nous anticipons une revalorisation marquée des dérivés sur bons du Trésor américain. Une minorité significative du marché continue d’intégrer un scénario de hausse des taux en septembre, appuyée par l’avertissement de la présidente de la Fed de Boston, Collins, selon lequel les taux devront augmenter si la désinflation s’essouffle. Nous suggérons de négocier le segment court de la courbe des rendements au moyen d’options sur Treasuries à courte duration afin de tirer parti des ajustements brusques des anticipations de politique monétaire.
Enfin, le marché des options sur actions intègre des mouvements implicites importants à l’approche des résultats très attendus de Nvidia ce soir. Le S&P 500 a grimpé graduellement à 7 677, mais l’appétit pour le risque demeure très sensible à la performance du secteur technologique et aux pressions salariales régionales, comme les récentes ententes de travail de plusieurs milliards de dollars en Corée du Sud. La mise en place de stratégies neutres au marché — comme des condors de fer ou des straddles sur le Nasdaq — nous permettra de profiter d’une contraction de la volatilité implicite élevée une fois les résultats assimilés.
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