Un rapport sur l’emploi américain plus solide que prévu a réinitialisé la tarification du marché pour la politique monétaire et a pesé sur les actifs risqués. Les probabilités d’une hausse de taux en septembre ont grimpé à 60 %, ce qui a suffi à mettre de la pression sur les actions et les cryptos, même si ce niveau demeure sous les deux tiers. La vente initiale a été généralisée, mais les tendances de leadership ont été inégales, la techno tenant le coup vendredi malgré la hausse des rendements des bons du Trésor.
L’attention s’est déplacée vers l’ampleur du marché (market breadth) et les réactions inter-actifs plutôt que sur le chiffre principal uniquement. Le marché du travail a été décrit comme stable, les gains horaires se maintenant, tandis que la hausse des prix de l’énergie était perçue comme se transmettant à l’économie et gardant les risques d’inflation au premier plan, renforçant l’incitatif de la Fed à resserrer. En séance, on a noté que les contrats à terme ES et le BTC reculaient plus facilement que le NQ, tandis que l’or n’a pas prolongé sa baisse initiale au-delà de la première heure; le Russell 2000 a été qualifié de résilient depuis mercredi.
Solidité du marché du travail et attentes de hausse des taux de la Fed
On vient d’assister à une surprise majeure dans le rapport sur l’emploi d’août, qui montre que l’économie a créé un solide 215 000 emplois, contre un consensus de 145 000. Cette poussée soudaine de vigueur du marché du travail a fait monter la probabilité d’une hausse des taux de la Fed en septembre à 60 %, en nette progression par rapport au début de semaine. Les opérateurs de dérivés doivent rapidement s’adapter à un marché qui intègre désormais une politique monétaire beaucoup plus restrictive pour les semaines à venir.
Avec le pétrole WTI qui remonte vers 85 $ US le baril en raison de politiques géopolitiques plus strictes touchant les pétroliers, l’inflation alimentée par l’énergie devient une réalité tenace. Nous nous attendons à ce que ces coûts de carburant en hausse se répercutent dans l’économie et maintiennent la Réserve fédérale fortement incitée à relever les taux. Les investisseurs devraient s’y préparer en utilisant des options pour se couvrir contre des pressions inflationnistes plus persistantes.
Réactions par classe d’actifs et stratégies de négociation
Fait intéressant, l’indice Russell 2000 a fait preuve d’une résilience remarquable au cours des dernières séances, refusant de céder du terrain malgré la remontée des rendements des bons du Trésor. Au même moment, les contrats à terme sur le S&P 500 et le Bitcoin ont accusé les plus fortes baisses, tandis que le Nasdaq a réussi à mener et à tenir bon. Dans les semaines à venir, nous recommandons de privilégier la force relative des petites capitalisations et de la techno plutôt que des positions vendeuses sur les grands indices.
L’or s’est aussi avéré difficile à vendre à découvert vendredi, sa baisse initiale ayant rapidement trouvé des acheteurs et s’étant stabilisée. Nous déconseillons de poursuivre des ventes à découvert agressives sur les métaux précieux pour l’instant, puisqu’ils se comportent comme une couverture résiliente. Nous devrions plutôt nous concentrer sur des opérations tactiques en écarts (spread trades) qui tirent parti de la divergence claire entre les secteurs résilients et ceux qui sont vulnérables.
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