USD/IDR a reculé de 0,1 % à 17 918, demeurant sous le seuil psychologique de 18 000 et terminant à son plus bas cours de clôture depuis le 23 juillet, alors que l’adoucissement des prix mondiaux du pétrole brut et des données domestiques plus solides ont soutenu la Rupiah. Le PIB de l’Indonésie au T2 a progressé de 5,3 % sur un an, contre un consensus Bloomberg de 5,1 % et 5,6 % au T1; sur le S1, la croissance s’est établie à 5,5 %, légèrement sous la fourchette cible annuelle du gouvernement de 5,6 % à 6,0 %.
L’inflation a aussi ralenti : en juillet, l’IPC a augmenté de 2,9 % sur un an, comparativement à un consensus de 3,2 % et 3,3 % en juin, ce qui la rapproche du point milieu de la cible de Bank Indonesia (BI) de 1,5 % à 3,5 %. Par ailleurs, le président Prabowo se prépare à soumettre une liste restreinte pour remplacer Perry Warjiyo à la tête de BI, le parlement devant examiner les candidatures à son retour le 14 août; le processus d’approbation devrait durer de une à deux semaines. Parmi les contraintes potentielles évoquées : le risque d’une rétrogradation au statut de marché frontière chez MSCI et les inquiétudes selon lesquelles le déficit budgétaire pourrait dépasser le plafond de 3 % du PIB, dans un contexte d’incertitude géopolitique persistante.
Stratégies de négociation de dérivés dans un contexte de Rupiah stable
Nous recommandons aux traders de dérivés de se positionner pour un USD/IDR évoluant en corridor, avec un léger biais baissier au cours des prochaines semaines, alors que la Rupiah se maintient sous la résistance clé de 18 000. Vendre des options d’achat (calls) USD/IDR avec un prix d’exercice juste au-dessus de 18 000 semble une façon intéressante d’encaisser une prime, d’autant plus que la croissance domestique demeure très résiliente. Cette posture défensive est bien étayée par la croissance du PIB au T2 de 5,3 %, supérieure aux estimations consensuelles de 5,1 %, et qui met en évidence la solidité de la demande intérieure.
Avec une inflation de juillet revenue à 2,9 %, contre 3,3 % en juin, Bank Indonesia se situe dans une zone de confort à l’intérieur de sa fourchette cible. Ce reflux des pressions sur les prix réduit le besoin immédiat de hausses défensives des taux, ce qui, historiquement, aide à stabiliser le marché obligataire local et à atténuer la volatilité du change au comptant. Nous suggérons de recourir à des stratégies de vente de volatilité, comme les iron condors, afin de tirer parti de cet environnement macroéconomique plus calme avant les prochains grands virages de politique.
Principaux catalyseurs à venir et gestion des risques
Le principal catalyseur à venir pour les marchés de dérivés est le retour du parlement de la pause estivale le 14 août, qui lancera le processus de confirmation du prochain gouverneur de la banque centrale. Nous anticipons que la confirmation d’un candidat axé sur la continuité, comme Destry Damayanti, déclencherait un rallye de soulagement, ce qui rend des options de vente (puts) USD/IDR à courte échéance attrayantes sur le plan tactique. Les traders devraient toutefois chercher à sécuriser rapidement les gains en cas d’appréciation soudaine de la Rupiah, car le potentiel haussier de la devise demeure fortement limité.
Nous devons aussi nous couvrir contre les risques budgétaires plus larges, en particulier les préoccupations selon lesquelles les prochains plans budgétaires du gouvernement pourraient pousser le déficit au-delà du plafond légal de 3 % du PIB. Même si la faiblesse des prix mondiaux du pétrole brut agit actuellement comme un vent arrière pour ce pays importateur net, toute flambée géopolitique pourrait rapidement inverser ces bénéfices. Par conséquent, nous recommandons de maintenir des ordres stop-loss stricts sur toutes les expositions longues en Rupiah afin de se prémunir contre des sorties de capitaux soudaines ou une éventuelle rétrogradation au statut de marché frontière.
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