La Riksbank, la banque centrale de la Suède, devrait maintenir son taux directeur inchangé à 1,75 % pour une septième réunion consécutive, tout en conservant la marge de manœuvre pour relever les taux plus tard cette année, alors que l’inflation dépasse les propres projections de la banque centrale. En juillet, l’inflation CPIF s’est établie à 0,7 % sur un an, contre une prévision de 0,5 %, et le CPIF hors énergie a atteint 0,6 %, comparativement à une projection de 0,2 %.
Cela dit, l’inflation demeure sous la cible de 2 %, ce qui atténue les arguments en faveur d’un virage plus restrictif des anticipations et laisse la couronne suédoise aux prises avec un vent contraire sur le plan de la politique monétaire. Sur les marchés des taux, la courbe des swaps continue d’intégrer pleinement une hausse de 25 points de base, ce qui porterait le taux directeur à 2,00 % en décembre.
Recommandations de stratégie sur la SEK
Nous recommandons aux opérateurs de dérivés de se positionner pour une couronne suédoise (SEK) plus faible au cours des prochaines semaines en achetant des options d’achat (calls) sur EUR/SEK ou en vendant à découvert des contrats à terme sur la SEK avant la réunion de la Riksbank jeudi. Bien que la banque centrale soit censée maintenir son taux directeur à 1,75 % pour une septième réunion consécutive, toute rhétorique plus restrictive a peu de chances de déclencher une appréciation durable de la devise. Cette posture prudente de politique monétaire crée un vent contraire persistant pour la couronne, surtout alors que les écarts de taux d’intérêt mondiaux continuent de jouer contre la Suède.
Contexte macroéconomique et perspectives pour la couronne
Même si l’inflation CPIF de juillet a progressé à 0,7 % par rapport à la projection de 0,5 %, elle demeure nettement sous la cible officielle de 2 % de la Riksbank. Le marché des swaps intègre actuellement une hausse complète de 25 points de base vers 2,00 % d’ici décembre, ce que nous jugeons trop optimiste. Avec l’inflation de base (hors énergie) à seulement 0,6 %, la banque centrale a très peu d’incitatifs à se précipiter vers un resserrement effectif.
Le contexte économique morose en Suède appuie notre scénario baissier : les ventes au détail domestiques ont récemment fléchi et le taux de chômage du pays évolue près de 8,3 %. Historiquement, lorsque la Riksbank fait une pause en période de faible inflation, la couronne tend à sous-performer ses pairs, et nous nous attendons à une remontée de l’EUR/SEK vers le niveau de 11,45 à court terme. Cela fait des options de vente (puts) à court terme sur la SEK une stratégie attrayante pour les opérateurs de volatilité qui cherchent à tirer parti de la marge de manœuvre limitée de la banque centrale.
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