La productivité non agricole aux États-Unis a augmenté de 1,4 % d’un trimestre à l’autre au deuxième trimestre, conformément aux prévisions du marché. Ce résultat indique un rythme stable de production par heure dans l’ensemble du secteur des entreprises non agricoles au cours de la période.
Le chiffre de 1,4 % ne montre aucun écart par rapport aux attentes pour le trimestre. Avec une progression de la productivité alignée sur les prévisions, l’attention devrait rester portée sur l’évolution des coûts de main-d’œuvre et de la dynamique de la production lors des prochaines publications.
Croissance de la productivité et tendances à long terme
Les données publiées aujourd’hui, montrant que la productivité non agricole américaine a progressé à un taux annualisé de 1,4 % au deuxième trimestre de 2026, ont parfaitement répondu aux attentes du marché. Ce rythme correspond de près à la moyenne historique de long terme de 1,4 % observée au cours des deux dernières décennies, ce qui suggère que les pics de productivité postpandémiques se sont entièrement normalisés. À notre avis, ce chiffre stable indique que la dynamique du marché du travail n’est plus un facteur d’imprévisibilité majeur pour l’inflation.
Avec une croissance de la productivité conforme aux prévisions, les coûts unitaires de main-d’œuvre ont peu de chances de déclencher, dans les prochaines semaines, un virage restrictif inattendu de la Réserve fédérale. Nous estimons que les opérateurs sur produits dérivés devraient se concentrer sur les options liées au Secured Overnight Financing Rate (SOFR), puisque les anticipations de taux pour les réunions restantes de la Fed cette année devraient se stabiliser. Une incertitude réduite quant à la trajectoire de la banque centrale rend la vente de volatilité sur les taux à court terme intéressante pour la collecte de prime.
Répercussions sur les marchés et stratégies de négociation
Du côté des dérivés sur actions, nous nous attendons à ce que les principaux indices, comme le S&P 500, traversent une phase de consolidation plutôt qu’une cassure marquée. Comme les marges bénéficiaires des entreprises ne peuvent plus compter sur une accélération de la productivité pour compenser une progression régulière des salaires, la croissance globale des bénéfices pourrait ralentir. Nous recommandons des stratégies d’options adaptées à un marché en range, comme des iron condors sur des FNB indiciels, afin de tirer parti d’une baisse de la volatilité implicite.
À la lumière des tendances historiques, lorsque la productivité oscille autour de cette base de 1,4 %, la volatilité des marchés a généralement tendance à se comprimer durant les mois d’automne. Les cambistes devraient aussi y prêter attention, car des perspectives de taux plus prévisibles pourraient enlever de l’élan au dollar américain. Nous devrions nous positionner sur des options de vente (puts) USD à courte échéance afin de profiter d’un billet vert plus stable, légèrement plus faible, à mesure que la divergence des politiques monétaires mondiales s’estompe.
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