La production industrielle américaine a augmenté de 0,1 % d’un mois à l’autre en juin. C’est inférieur à la hausse de 0,2 % attendue par le marché, ce qui indique un rythme de croissance de la production plus faible que prévu.
Les données ont créé un écart de 0,1 point de pourcentage entre le chiffre publié et les attentes. La lecture de juin maintient la production en territoire positif, mais le résultat inférieur aux prévisions pourrait influencer les évaluations à court terme de l’élan des usines américaines.
Secteur manufacturier en perte de vitesse et implications pour la politique monétaire
La croissance de seulement 0,1 % de la production industrielle en juin montre que le secteur manufacturier perd de la vigueur plus rapidement que le marché ne l’anticipait. Ce point de données décevant s’ajoute à une série d’indicateurs qui suggèrent que l’économie au sens large est en train de ralentir. Nous croyons que cet écart par rapport aux attentes forcera la Réserve fédérale à envisager une trajectoire plus agressive de réductions de taux dans les prochaines semaines.
Pour les traders de dérivés de taux, nous recommandons d’examiner des positions longues sur les contrats à terme des bons du Trésor ou l’achat d’options d’achat sur les contrats à terme liés au Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Historiquement, lorsque la production industrielle déçoit durant une phase de refroidissement de l’activité, les rendements des Treasuries ont tendance à reculer graduellement. Par exemple, des ralentissements industriels similaires à la fin de 2023 ont vu le rendement du 10 ans baisser d’environ 30 points de base en quelques semaines, à mesure que les paris sur des baisses de taux s’intensifiaient.
Stratégie de marché selon les catégories d’actifs
Sur le marché des dérivés sur actions, il faut se préparer à une volatilité à court terme, tout en gardant en tête un potentiel de hausse pour les secteurs sensibles aux taux, comme la technologie. L’achat d’options d’achat près du cours (near-the-money) sur le S&P 500 pourrait générer de solides rendements si le marché adopte une lecture du type « mauvaises nouvelles = bonnes nouvelles ». Pour se couvrir contre une contraction économique plus marquée, nous privilégions aussi l’achat d’options de vente hors du cours (out-of-the-money) sur des FNB fortement exposés aux industrielles.
Nous voyons aussi une configuration intéressante sur le marché des options de change, alors que le dollar américain subit une pression à la baisse en raison du recul des rendements des Treasuries. La négociation d’options d’achat sur l’euro (EUR/USD) ou l’achat de contrats à terme sur le yen paraît très attrayant au cours des prochaines semaines. Les données historiques montrent qu’un secteur industriel américain en perte de vitesse affaiblit de façon constante le billet vert, surtout lorsque les écarts de taux d’intérêt commencent à se resserrer.
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