La production industrielle allemande, non désaisonnalisée et ajustée du nombre de jours ouvrables, a reculé de 1,6 % sur un an en juillet, après une baisse de 0,1 % précédemment. Cette donnée signale une nouvelle détérioration du rendement de la production annuelle après la quasi-stabilité observée au cours de la période précédente.
La lecture de juillet représente une contraction plus marquée que la publication antérieure et maintient la production industrielle plus fermement en territoire négatif sur une base annuelle. Aucun détail supplémentaire n’a été fourni dans la publication.
Implications pour l’économie et la politique de la banque centrale
La chute marquée de la production industrielle allemande à -1,6 % en juillet montre que la principale locomotive économique de l’Europe s’enfonce davantage dans une récession manufacturière. Nous croyons que ces données décevantes forceront la Banque centrale européenne à envisager des baisses de taux d’intérêt plus agressives au cours des prochaines semaines. Pour les opérateurs de produits dérivés, cette faiblesse macroéconomique crée des occasions immédiates sur les marchés des devises et des titres à revenu fixe.
Occasions tactiques de négociation sur plusieurs marchés
Nous recommandons de privilégier des positions vendeuses ou l’achat d’options de vente sur l’EUR/USD, puisque l’écart de croissance qui se creuse entre les États-Unis et la zone euro pèse sur la monnaie unique. Historiquement, lorsque la production industrielle allemande baisse nettement sous les attentes, l’euro a tendance à perdre du terrain face au dollar au cours du mois suivant. L’évaluation actuelle des dérivés montre une demande en hausse pour la protection contre une baisse sur l’EUR/USD, ce qui rend les options de vente sur devises particulièrement attrayantes en ce moment.
Du côté des actions, nous devrions envisager de vendre à découvert l’indice DAX ou d’acheter des options de vente sur les grandes sociétés industrielles et automobiles allemandes. Le secteur industriel allemand a subi des reculs persistants au cours de la dernière année en raison des coûts énergétiques élevés et d’une demande mondiale atone. À mesure que les estimations de bénéfices des entreprises sont révisées à la baisse, la volatilité devrait grimper, offrant d’excellents points d’entrée aux négociateurs d’options qui cherchent à profiter des mouvements de marché.
Enfin, nous suggérons de cibler le marché des obligations d’État en achetant des options d’achat sur les contrats à terme de Bunds allemands. Alors que la croissance ralentit, les rendements allemands à 10 ans, qui ont récemment gravité autour de 2,2 %, sont très susceptibles de reculer vers 2,0 %. Prendre une position acheteuse sur les Bunds nous permet de tirer profit du mouvement vers les valeurs refuges à mesure que l’anxiété macroéconomique augmente sur le continent.
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