Le GBP/JPY se consolide près de 213,00 en début de séance européenne vendredi, après un rebond de trois jours depuis le milieu des 209,00, son plus bas niveau depuis le début de mars. Le dollar américain a conservé les gains de jeudi sur fond d’incertitude géopolitique persistante, ce qui exerce une certaine pression sur la livre sterling et limite le potentiel de hausse. Cela dit, le yen demeure pénalisé par l’anxiété budgétaire au Japon et l’écart de taux directeur entre la Banque du Japon et la Banque d’Angleterre.
Tokyo a approuvé des mesures qui alourdissent la contrainte budgétaire : une réduction sur deux ans de la taxe à la consommation sur les aliments à 1 %, contre 8 %, ainsi que des transferts en espèces d’environ 600 G¥ par année aux ménages à revenu faible et moyen. Les données domestiques ont aussi signalé un affaiblissement de la demande, les dépenses de consommation de juin ayant reculé de 3,3 % sur un an, une septième baisse mensuelle consécutive. Cela réduit l’argumentaire en faveur d’une hausse de taux de la BoJ en septembre après le passage en juin à un taux directeur de 1,00 %, le plus élevé depuis 1995. À l’inverse, le taux directeur de la BoE est à 3,75 %, ce qui implique un différentiel d’environ 275 pdb, soutenant la demande de portage et aidant à maintenir un plancher sous le GBP/JPY.
Occasions de négociation de produits dérivés sur le GBP/JPY
Nous voyons une solide occasion pour les opérateurs en produits dérivés de tirer parti de la faiblesse persistante du yen japonais en ciblant le cross GBP/JPY. Alors que la paire se consolide près du seuil de 213,00, l’achat d’options d’achat (calls) ou l’utilisation de structures de type bull call spread apparaît comme une stratégie très viable pour les prochaines semaines. Ce biais haussier est fortement étayé par le vaste différentiel de taux d’intérêt et la détérioration des perspectives budgétaires du Japon.
L’écart de 275 points de base entre le taux de 3,75 % de la Banque d’Angleterre et le taux directeur de 1,00 % de la Banque du Japon maintient le carry trade très rentable. Historiquement, lorsque les écarts de rendement dépassent 250 points de base, la devise à plus haut rendement tend à dominer, particulièrement lorsque la volatilité des marchés demeure modérée. Nous croyons que cibler des options d’achat hors du cours (out-of-the-money) avec des échéances à la fin septembre permettra aux opérateurs de capter cet élan haussier à un coût relativement faible.
Impact de l’expansion budgétaire du Japon et du soutien technique
Les nouveaux plans massifs de relance du Japon, notamment un programme de transferts en espèces de 600 G¥, sont susceptibles de pousser le ratio dette/PIB du pays bien au-delà de son niveau déjà vertigineux de plus de 250 %. Cette expansion budgétaire, combinée à la contraction récente de 3,3 % des dépenses de consommation au Japon, écarte pratiquement la possibilité d’une nouvelle hausse de taux de la Banque du Japon le mois prochain. Nous nous attendons à ce que cette divergence monétaire continue de peser lourdement sur le yen.
Pour les opérateurs en produits dérivés axés sur le revenu, nous recommandons de vendre des options de vente (puts) garanties en espèces sous le solide plancher de soutien technique à 209,50 afin d’encaisser la prime. Ce niveau a bien tenu malgré la turbulence récente des marchés, offrant un coussin fiable contre le risque de baisse. Toute correction à court terme alimentée par des flux de valeur refuge vers le dollar américain devrait être considérée comme une occasion de choix pour établir ou renforcer des positions longues sur le GBP/JPY.
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