Le GBP/JPY a légèrement reculé jeudi après avoir atteint la veille son plus haut niveau depuis décembre 2007, alors que la livre sterling, auparavant plus ferme, avait été soutenue par l’atténuation de l’incertitude politique et par des attentes de discipline budgétaire plus stricte. Au moment d’écrire ces lignes, la paire s’échangeait autour de 219,00, en baisse de 0,25 % sur la séance. Les marchés ont aussi intégré des informations selon lesquelles la ministre de l’Intérieur Shabana Mahmood pourrait remplacer Rachel Reeves au poste de chancelière de l’Échiquier, un élément qui avait appuyé la livre mercredi.
Les prix du pétrole ont de nouveau progressé alors que les tensions au Moyen-Orient refaisaient surface, alimentant les risques inflationnistes et relançant le débat sur d’éventuelles hausses de taux de la Banque d’Angleterre. Toutefois, la sous-gouverneure de la BoE, Sarah Breeden, a indiqué que le choc lié à la guerre avec l’Iran avait moins de chances de s’enraciner dans la dynamique inflationniste, ajoutant que la BoE était « en bonne position » pour évaluer l’évolution de la situation. Même si les taux demeurent inchangés, l’écart de rendement Royaume-Uni–Japon reste important, ce qui pèse sur le JPY, tandis que l’USD/JPY oscillait près de sommets sur 40 ans et maintenait l’attention sur le risque d’intervention; la ministre japonaise des Finances, Satsuki Katayama, a dit que les autorités étaient prêtes à agir en tout temps, sans commenter de niveaux précis.
Risques de volatilité et préoccupations liées à l’intervention sur le marché
Alors que nous observons le GBP/JPY se replier légèrement vers 219,00 après avoir touché son plus haut depuis 2007, nous croyons que les opérateurs de dérivés devraient se préparer à une volatilité accrue au cours des prochaines semaines. L’important différentiel de taux d’intérêt entre le Royaume-Uni et le Japon continue de favoriser nettement la livre, ce qui maintient la tendance haussière de fond. Toutefois, avec le yen près de creux historiques, le risque immédiat d’une intervention soudaine des autorités japonaises ne peut être écarté.
Pour mesurer ce risque, on peut rappeler l’intervention massive du Japon de 9,8 billions de yens (62 G$ US) au printemps 2024, qui avait rapidement fait reculer les paires en yen de plus de 4 % en l’espace de quelques heures. Puisque le ministère des Finances du Japon signale qu’il est prêt à agir, une injection de liquidité similaire pourrait facilement faire chuter le GBP/JPY vers le niveau de 210,00. Par conséquent, nous déconseillons de conserver présentement des positions longues au comptant sans couverture ou de simples contrats à terme longs.
Positionnement stratégique en dérivés et gestion du risque
Nous recommandons plutôt aux opérateurs d’options d’utiliser des écarts haussiers sur options d’achat (bull call spreads) afin de profiter d’un potentiel supplémentaire de hausse tout en plafonnant strictement les pertes possibles. L’achat d’options de vente hors du cours constitue aussi une couverture judicieuse et peu coûteuse pour protéger des portefeuilles déjà orientés à la hausse contre une intervention japonaise soudaine. En recourant à ces stratégies à risque structuré, nous pouvons demeurer positionnés pour la vigueur de la livre sans être balayés par un virage de politique inattendu en provenance de Tokyo.
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