L’Autorité monétaire de Singapour (MAS) a procédé à un deuxième resserrement consécutif en augmentant légèrement le taux d’appréciation de la bande de politique du S$NEER, tout en maintenant inchangées sa largeur et son niveau central. L’autorité a qualifié l’ajustement de plus modeste que celui d’avril, et les estimations indiquent une hausse de la pente du S$NEER de 25 pdb à 1,25 % par année. Le geste signale une préoccupation persistante à l’égard de l’inflation importée, même si la réponse de politique demeure mesurée.
Le profil de croissance de Singapour est resté robuste, le PIB ayant progressé de 6,3 % sur un an au T1 et de 5,7 % au T2, et la MAS s’attend à ce que l’écart de production positif s’élargisse en 2026 à mesure que l’activité dépasse la tendance. Parallèlement, les pressions inflationnistes domestiques sont décrites comme contenues, la croissance des coûts unitaires de main-d’œuvre ralentissant et les signes d’effets de second tour généralisés demeurant limités. Le dollar de Singapour reste sensible au niveau élevé des rendements américains et à toute escalade des tensions géopolitiques susceptible d’alimenter des flux refuges vers le dollar américain, même si le dernier resserrement maintient un biais de politique restrictif.
Incidences de la réorientation de la politique de la MAS sur les transactions
Nous recommandons aux négociateurs de produits dérivés de se positionner en vue d’un renforcement du dollar de Singapour (SGD) au cours des prochaines semaines, à la suite du resserrement surprise de l’Autorité monétaire de Singapour (MAS). En relevant la pente du S$NEER d’environ 25 points de base, à 1,25 % par année, la MAS a adopté un ton plus restrictif qui devrait soutenir la devise locale. Cette inflexion de politique crée une occasion privilégiée de vendre la paire USD/SGD à découvert au moyen d’instruments dérivés.
Notre perspective favorable au SGD s’appuie largement sur la solide performance économique de Singapour, le PIB ayant crû de 6,3 % au premier trimestre et de 5,7 % au deuxième trimestre de 2026. La croissance généralisée dans la construction et les services financiers fait en sorte que l’économie peut absorber confortablement ce resserrement de la politique monétaire. Entre-temps, l’inflation sous-jacente locale s’est stabilisée autour de 2,5 %, ce qui réduit le risque de hausses agressives des taux domestiques susceptibles de perturber les marchés.
Stratégies sur dérivés recommandées
Pour des stratégies à court terme, nous suggérons d’acheter des options de vente (puts) sur USD/SGD afin de profiter de la tendance baissière anticipée de la paire. Les opérateurs peuvent également recourir à des renversements de risque (risk reversals) de type baissier, en vendant des options d’achat (calls) USD/SGD hors du cours pour financer l’achat de puts. Cette structure concorde avec notre attente d’un recul du taux de change vers 1,31 à moyen terme.
Toutefois, les risques externes demeurent un facteur, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans continuant de graviter autour de 4,15 %, ce qui entraîne à l’occasion des flux refuges vers le dollar américain. Pour gérer cette volatilité, nous conseillons de couvrir les portefeuilles au moyen d’options d’achat (calls) SGD à très court terme afin de se protéger contre des pointes soudaines des rendements mondiaux. Le maintien de ces couvertures permettra aux opérateurs de suivre la tendance baissière plus large de l’USD/SGD, tout en limitant l’exposition au risque de baisse.
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