La dynamique de l’inflation en Türkiye, corrigée des variations saisonnières, dépasse 2 % m/m. L’estimation de juillet de la CBRT situe l’IPC global à 2,3 % m/m et l’inflation des services à 2,9 % m/m. Les anticipations d’IPC de fin d’année dans le plus récent sondage de la CBRT auprès des participants de marché ont été relevées à 29,5 % a/a, au-delà de la prévision de 28 % de la CBRT, ce qui met en évidence une divergence persistante entre les projections officielles et les hypothèses de prix du secteur privé.
Le schéma suggéré par les données est celui de projections de la CBRT révisées à la hausse au fil de l’année, plutôt que d’un ancrage des anticipations dès le départ. Dans ce contexte, la livre turque a franchi 48,10 par dollar US et demeure sous pression, le rythme actuel des hausses mensuelles des prix étant toujours incompatible avec les objectifs de désinflation à moyen terme.
Pression sur la devise et anticipations d’inflation
On observe la livre turque franchir le seuil critique de 48,10 face au dollar US, portée par une inflation mensuelle persistante au-dessus de 2 %. Avec des attentes de marché pour l’inflation de fin d’année qui montent à 29,5 %—bien au-dessus de la projection de 28 % de la banque centrale—la pression à la baisse sur la devise s’accélère. Historiquement, lorsque la banque centrale n’arrive pas à ancrer ces anticipations, la livre traverse des phases de dépréciation rapide.
Stratégies de négociation de dérivés et perspectives de marché
Au cours des prochaines semaines, nous recommandons aux opérateurs de dérivés de privilégier des options d’achat (calls) longues sur USD/TRY afin de se positionner en vue d’une poussée vers le seuil psychologique de 50,00. Pour atténuer des primes d’options élevées, les traders peuvent recourir à des écarts haussiers (bull call spreads) ou à des options à barrière de type « knock-out ». La vente à découvert de la devise au moyen de contrats à terme non livrables (NDF) offshore demeure également une stratégie très liquide pour tirer parti de cet écart de crédibilité.
Par ailleurs, il faudra surveiller les swaps de devises, puisque les rendements implicites en livre sont susceptibles de grimper à mesure que les anticipations d’inflation demeurent désancrées. Le taux directeur de la Türkiye, qui a historiquement eu du mal à devancer l’inflation réelle, devrait maintenir une volatilité élevée des coûts d’emprunt offshore. Mettre en place ces positions sur dérivés durant de brèves périodes de reprise de la livre induites par la banque centrale offrira le meilleur ratio risque/rendement.
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