La paire GBP/USD gravitait autour de 1,3600 jeudi, en baisse de 0,05 % et cantonnée à une fourchette d’environ 30 pips, prolongeant une troisième séance sous le sommet de la semaine, tout juste sous 1,3700. Depuis la fin juillet, la paire a progressé d’environ 2,2 % à partir de près de 1,3300, tandis que sur la même période l’indice du dollar (DXY) a reculé d’environ 2,3 %, passant d’un niveau légèrement sous 101,50 à un peu au-dessus de 99,00. La livre demeure à plus d’un cent au-dessus de la moyenne mobile exponentielle (MME) 50 jours, près de 1,3450, la 200 jours se situant près de 1,3400, alors que les lectures quotidiennes du Stoch RSI au-dessus de 90 commencent à se replier. Le taux directeur (« Bank Rate ») s’établit à 3,75 % contre une fourchette cible américaine de 3,50 % à 3,75 %, inchangée par rapport à la période où la paire évoluait autour de 1,3300; l’inflation de juillet était de 2,9 %, les services à 3,4 % et les prix des intrants des producteurs ont reculé, de pair avec des données d’emploi plus faibles.
L’attention du marché se tourne vers les événements américains vendredi : le président de la Fed s’exprime à Jackson Hole à 14 h 00 GMT sous forme de texte préparé, sans questions, en même temps que la révision annuelle préliminaire de référence (« annual benchmark revision ») de l’enquête auprès des établissements. Le PMI de Chicago est attendu à 13 h 45 GMT, avec un consensus à 57 contre 57,6 précédemment, tandis que le sentiment final de l’Université du Michigan pour août est anticipé à 51 et les attentes à 50,6; les anticipations d’inflation à un an sont à 4,3 % et à cinq ans à 3,3 %, inchangées par rapport à l’estimation préliminaire. Au Royaume-Uni, la prochaine décision de politique monétaire tombe le 17 septembre, mais les auditions liées au Rapport sur la politique monétaire auront lieu jeudi prochain; le gouverneur prendra ensuite la parole à 08 h 50 GMT vendredi, avant les chiffres d’emplois salariés d’août, après un précédent -23 k et un taux de chômage à 4,1 %. Les différentiels de taux réels sont présentés autour de 62 pb, avec des rendements longs des gilts au-dessus de 5 % et le 10 ans environ 35 à 45 pb au-dessus des Treasuries, tandis que la vigilance budgétaire se concentre sur le 28 octobre : l’emprunt public des quatre premiers mois a dépassé de quelques milliards de livres la prévision officielle et le dernier mois a affiché un déficit inattendu. Sur le plan technique, la résistance est signalée près de 1,3700 puis 1,3750, avec des appuis à 1,3550 et 1,3500; une clôture quotidienne sous 1,3500 mettrait la MME 50 jours en évidence.
Positionnement dérivé et perspective tactique
Nous voyons la GBP/USD évoluer près de 1,3600, mais les opérateurs sur dérivés devraient se préparer à un repli à court terme, alors que le Stoch RSI quotidien qui se retourne après avoir dépassé 90 signale un essoufflement des acheteurs. La récente hausse depuis 1,3300 a été portée par une faiblesse généralisée du dollar, l’indice du dollar passant sous 99,00, plutôt que par une vigueur britannique intrinsèque. Historiquement, lorsque les indicateurs de momentum s’étirent à de tels niveaux, un retour vers la MME 50 jours près de 1,3450 devient très probable.
Nous estimons que l’avantage nominal de rendement de la livre s’apparente davantage à une prime de risque qu’à un signe de santé économique. Alors que les rendements des gilts britanniques à 10 ans demeurent élevés au-dessus de 5 %, dépassant les Treasuries américains d’environ 40 points de base, cet écart reflète une anxiété profonde face à la hausse de la dette publique du Royaume-Uni, qui évolue actuellement près de 100 % du PIB. Avec une Banque d’Angleterre et une Réserve fédérale qui maintiennent des taux directeurs dans la zone de 3,50 % à 3,75 %, l’appui fondamental des taux pour la livre s’est évaporé.
Le véritable test pour les haussiers sur la livre arrivera avec le budget budgétaire d’octobre, d’autant plus que l’emprunt public britannique a déjà dépassé de plusieurs milliards de livres les cibles officielles. Nous recommandons de recourir aux options pour couvrir cette vulnérabilité structurelle, car les devises soutenues par des primes de terme élevées sont très sensibles à une déception budgétaire. Les opérateurs devraient envisager l’achat d’options de vente (puts) d’octobre sur la GBP/USD, en visant une cassure sous le seuil de 1,3400.
Pour les prochaines semaines, nous suggérons de mettre en place des stratégies d’options en corridor, telles que des « iron condors », entre le support à 1,3500 et la résistance à 1,3700. Les événements à fort enjeu de la semaine prochaine, notamment les auditions sur le Rapport sur la politique monétaire au Royaume-Uni jeudi et les données d’emplois américaines vendredi, provoqueront des poussées soudaines de volatilité. Si nous observons une clôture quotidienne sous 1,3500, il faudra rapidement abandonner le biais haussier et se préparer à une baisse plus marquée.
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