La livre sterling a légèrement reculé autour de 1,3450 face au dollar américain lundi, retombant dans le milieu des 1,3400 après avoir touché plus tôt en séance des sommets de sept semaines au-dessus de 1,3500. Le mouvement a suivi une révision à la baisse du PMI manufacturier S&P Global du Royaume-Uni : la lecture finale de juillet a été ramenée à 51,2 contre 52,8 dans l’estimation préliminaire (« flash »), et elle a aussi ralenti par rapport à 52,5 en juin, ce qui suggère une perte modérée d’élan de l’activité industrielle. La devise s’était d’abord raffermie à l’ouverture asiatique après des informations faisant état d’un arrêt des hostilités impliquant l’Iran.
Les dynamiques plus larges du marché des changes ont aussi pesé sur le dollar, après une intervention coordonnée des États-Unis et du Japon pour soutenir le yen. L’USD/JPY a chuté de plus de 3,5 % sur jeudi et vendredi, puis a prolongé la volatilité avec un nouvel accès de mouvement lundi, alimentant de nouvelles spéculations sur d’autres actions et se répercutant sur les paires croisées du dollar. Du côté des taux au Royaume-Uni, la courbe des swaps indique 50 pdb de resserrement à 4,35 % sur les 12 prochains mois, tandis que la Banque d’Angleterre a aussi signalé qu’elle pourrait ralentir davantage la réduction de ses avoirs obligataires.
Baisse du GBP/USD et perspectives de politique monétaire
Nous voyons une occasion claire de viser une baisse du GBP/USD après la dégradation du PMI manufacturier britannique à 51,2, contre 52,8 dans l’estimation initiale. Cette baisse marquée par rapport à la lecture de 52,5 en juin indique que l’élan économique au Royaume-Uni se refroidit plus rapidement que ce que plusieurs anticipaient. Les opérateurs sur produits dérivés devraient envisager d’acheter des options de vente (puts) à court terme sur la livre, en visant une cassure sous le niveau de soutien actuel de 1,3450, alors que la devise recule par rapport à ses récents sommets.
Comme les marchés de swaps intègrent actuellement 50 points de base de hausses de taux vers 4,35 % au cours de la prochaine année, nous croyons que ces attentes se prêtent à une correction à la baisse. La combinaison de données manufacturières plus faibles et d’un ralentissement potentiel du resserrement quantitatif de la Banque d’Angleterre — qui avait auparavant réduit les avoirs en gilts d’environ 100 G£ par année — pointe vers des rendements plus bas à venir. Nous privilégions recevoir le taux fixe dans des swaps de taux à court terme ou acheter des contrats à terme sur gilts longs afin de tirer parti de ce changement des perspectives de politique monétaire.
Volatilité du yen et vulnérabilité du dollar
La chute massive de 3,5 % de l’USD/JPY à la suite d’une intervention conjointe des banques centrales américaine et japonaise a créé un environnement de volatilité extrême sur les devises. Nous recommandons d’utiliser des straddles sur options sur l’USD/JPY afin de profiter de mouvements soudains et abrupts, alors que le marché teste le seuil d’éventuelles nouvelles interventions officielles. Cette pression persistante sur le billet vert, combinée au climat « risk-on » découlant des négociations États-Unis–Iran annoncées aujourd’hui, rend les positions défensives sur le dollar très vulnérables au cours des prochaines semaines.
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