La livre sterling a reculé face à la plupart des grandes devises, s’échangeant autour de 1,3444 $US contre le dollar américain lors des échanges européens vendredi, alors que les marchés ont recalibré leurs attentes quant aux taux de la Banque d’Angleterre après la décision de politique monétaire de jeudi. L’évaluation d’un mouvement en septembre est tombée à 30 %, contre 60 %, et d’ici la fin de l’année, les marchés anticipaient un resserrement implicite de 31 pdb, soit 11,4 pdb de moins sur la séance. Ce virage a suivi un vote partagé au sein du MPC, mais la communication de la Banque a contenu les attentes de resserrement à court terme.
La GBP a ensuite récupéré une bonne partie de sa baisse initiale, le dollar américain s’étant affaibli sur fond de doutes quant à la capacité de la Réserve fédérale à livrer d’autres hausses de taux pour s’attaquer à une inflation américaine toujours tenace. L’indice du dollar américain, le DXY, qui suit le billet vert face à six grandes devises, a cédé du terrain après ses sommets et s’inscrivait en dernier lieu légèrement en hausse près de 100,00. Après la plus récente réunion du FOMC, ING a indiqué que la vente de dollars s’était accélérée, invoquant l’incertitude persistante entourant la trajectoire de la politique de la Fed et sa fonction de réaction.
Ajuster l’exposition du marché amid la recalibration de la BoE et de la Fed
Nous recommandons aux traders de produits dérivés d’ajuster immédiatement leur exposition à la livre sterling, alors que le marché recalibre fortement ses attentes de taux de la Banque d’Angleterre. Avec la probabilité implicite d’une hausse en septembre amputée de 60 % à 30 %, les options d’achat (calls) GBP/USD à court terme deviennent de plus en plus risquées. Pour tirer parti de ce changement, nous suggérons de mettre en place des écarts baissiers par options de vente (bear put spreads) sur le GBP/USD, en visant un repli sous le niveau actuel de 1,3444.
Parallèlement, l’indice du dollar américain teste un support clé près de 100,00, en baisse par rapport à ses sommets historiques au-delà de 106,00, alors que les doutes s’accentuent quant à la trajectoire des taux de la Réserve fédérale. Puisque les intervenants remettent en question l’engagement de la Fed à poursuivre le resserrement, nous devons nous préparer à une volatilité accrue sur les principales paires en dollar. Le recours à des straddles acheteurs sur l’USD nous permettra de capter une cassure dans un sens ou dans l’autre à mesure que la visibilité du marché s’améliore.
Risques géopolitiques et stratégies de titres à revenu fixe
Nous devons aussi tenir compte des avertissements du gouverneur Bailey concernant les tensions géopolitiques au Moyen-Orient et leur potentiel de déclencher des effets inflationnistes de second tour. Les crises énergétiques passées, comme les importantes perturbations de l’offre pétrolière de la fin de 2023, montrent que des flambées géopolitiques peuvent rapidement faire basculer la politique des banques centrales d’un ton accommodant à un ton plus restrictif. Pour s’en prémunir, nous suggérons de détenir des options d’achat (calls) sur le Brent afin de compenser toute hausse imprévue de la volatilité de la GBP.
Du côté du revenu fixe, la forte baisse des hausses de taux de la BoE intégrées dans les prix — à seulement 31 points de base d’ici la fin de l’année — crée une occasion claire. Nous recommandons d’acheter des contrats à terme sur sterling à trois mois échéance décembre afin de profiter de tout nouvel adoucissement du discours restrictif des banques centrales. Ce positionnement nous permet d’exploiter l’écart entre le scepticisme actuel du marché et le seuil élevé que s’impose la banque centrale avant de nouvelles hausses de taux.
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