La livre sterling a grimpé de 0,5 % pour s’établir autour de 1,3340 face au dollar américain durant la séance européenne de jeudi, alors que le billet vert sous-performait ses pairs avant la publication des créations d’emplois non agricoles (Nonfarm Payrolls) de juin aux États-Unis à 12 h 30 GMT. L’indice du dollar américain (DXY) reculait de 0,4 % près de 101,00, les marchés étant concentrés sur la façon dont les données sur l’emploi pourraient modifier les anticipations à l’égard de la Réserve fédérale. Les créations d’emplois sont attendues en hausse de 110 000, contre 172 000 en mai, tandis que le taux de chômage est prévu stable à 4,3 %.

L’attention portée aux anticipations sur la Fed s’est intensifiée depuis le retour de Kevin Warsh à la présidence, après qu’il a indiqué lors de la réunion de juin que des commentaires prospectifs étaient mal adaptés au point actuel du cycle de politique monétaire. Au Forum de la BCE à Sintra mercredi, il a de nouveau évité de donner des indications sur la trajectoire des taux, mais a déclaré que l’inflation demeure « trop élevée » et a réitéré la nécessité de rétablir la stabilité des prix. La livre s’est aussi démarquée cette semaine, portée par l’espoir que les principes budgétaires du Royaume-Uni seront maintenus malgré le changement de leadership; le maire du Grand Manchester, Andy Burnham, perçu comme le principal prétendant après la démission du premier ministre Keir Starmer, a réaffirmé son engagement envers le manifeste de 2024 du Parti travailliste.

Anticipations du marché et scénarios pour les données d’emploi américaines

Nous constatons que le marché est positionné en vue d’un rapport sur l’emploi américain faible aujourd’hui, le consensus tablant sur seulement 110 000 créations d’emplois (Nonfarm Payrolls). Cette attente a fait reculer l’indice du dollar vers 101,00 et a soutenu le GBP/USD au-dessus de 1,3300. L’élément clé est la comparaison entre les données réelles et ce seuil d’attentes très bas.

Un chiffre nettement inférieur à 110 000 pourrait déclencher un nouveau repli du dollar, car il suggérerait que la politique de la Réserve fédérale refroidit le marché du travail. Dans ce scénario, le GBP/USD pourrait tester une résistance vers 1,3450 au cours des prochaines séances. À l’inverse, une surprise au-dessus de 150 000 viendrait contester le récit dominant et entraînerait probablement une forte remontée du dollar.

Volatilité, indications de la Fed et positionnement sur le marché

Du côté du marché des dérivés, la volatilité implicite à une semaine sur le GBP/USD est remontée à 9,8 %, bien au-dessus de sa moyenne récente. Cela indique que les opérateurs d’options intègrent un mouvement de plus de 120 pips dans un sens ou dans l’autre après l’annonce. Nous estimons que cela reflète adéquatement les enjeux élevés de la publication d’aujourd’hui.

Comme le président de la Fed, Warsh, refuse de fournir des indications prospectives (forward guidance), le marché réagit directement à chaque donnée majeure. Un chiffre d’emplois solide, d’autant plus que le dernier rapport sur l’IPC a montré une inflation toujours tenace à 3,4 %, renforcerait l’argumentaire en faveur d’une Fed plus restrictive. Cela soutiendrait le dollar jusqu’en juillet.

Il suffit de revenir au rapport NFP de mai 2024, lorsqu’une surprise fortement haussière de 272 000, contre une prévision de 182 000, avait provoqué un bond rapide de 1 % de l’indice du dollar américain. Cet épisode montre à quelle vitesse le sentiment peut basculer lorsque les attentes sont mal alignées avec la réalité. Une surprise similaire aujourd’hui risquerait d’éclipser l’élan récent de la livre.

La force propre de la livre, alimentée par une perception de continuité politique au Royaume-Uni, procure pour l’instant un plancher solide. Toutefois, cette stabilité domestique passera vraisemblablement au second plan face à la direction du dollar à la suite d’une publication américaine aussi déterminante. Nous nous attendons à ce que la politique monétaire américaine demeure le principal moteur de la paire dans les semaines à venir.

Compte tenu du risque binaire lié à cet événement, nous nous positionnons via des options pour tirer parti de la volatilité attendue. L’achat de straddles GBP/USD à court terme nous permet de profiter d’un mouvement de prix marqué, quelle qu’en soit la direction. Cette stratégie paraît prudente jusqu’à ce que la trajectoire de la Fed devienne plus claire, une fois les données d’emploi digérées.

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