La livre sterling est passée sous les 1,34 $US hier après qu’Andy Burnham a réclamé davantage de « flexibilité » dans l’application des règles budgétaires du Royaume-Uni, un signal que les marchés ont interprété comme l’ouverture de la porte à un endettement accru. La nomination surprise par le Parti travailliste de John Healey au poste de chancelier de l’Échiquier a, elle, été digérée plus facilement, notamment grâce à son expérience antérieure au Trésor et à l’anticipation d’une politique qui restera arrimée au cadre existant.
Plus tôt dans la journée, les données de juin sur l’IPC au Royaume-Uni ont envoyé des signaux mitigés : l’inflation globale a ralenti à 2,6 %, sous le consensus, tandis que l’IPC de base est resté à 2,6 % et a dépassé les prévisions. Les chiffres suggèrent un certain apaisement des pressions sur les prix, mais le portrait se complique avec la reprise des tensions États-Unis–Iran et la hausse des prix du pétrole, qui pourraient se répercuter sur la dynamique inflationniste au Royaume-Uni.
Volatilité de la livre sterling et virages de politique
Nous croyons que les traders de dérivés devraient se préparer à une volatilité accrue sur les paires en livre sterling, en particulier GBP/USD, après son récent passage sous 1,34. Si les commentaires de l’administration sur la flexibilité budgétaire ont ravivé des craintes d’un recours accru à l’emprunt, la nomination de John Healey comme chancelier de l’Échiquier constitue un contrepoids stabilisateur. Pour naviguer ce bras de fer politique, nous suggérons d’utiliser des straddles à court terme sur la livre afin de tirer parti de mouvements marqués dans un sens comme dans l’autre.
Perspectives de taux d’intérêt et effets des marchés de l’énergie
Les plus récents chiffres de juin sur l’IPC brossent un portrait mixte de l’inflation : l’IPC global recule à 2,6 %, mais l’inflation de base demeure tenace à 2,6 %. Cette rigidité de l’inflation de base signifie que la Banque d’Angleterre a peu de chances de se précipiter vers des baisses de taux agressives au cours des prochains mois. Nous recommandons aux traders d’ajuster leurs contrats à terme sur taux d’intérêt à court terme (STIR) afin d’intégrer une posture plus restrictive (« hawkish ») de la banque centrale pour le troisième trimestre de 2026.
À ces préoccupations inflationnistes s’ajoute la plus récente poussée des tensions entre les États-Unis et l’Iran, qui a propulsé le Brent près de 85 $US le baril, en hausse d’environ 6 % au cours des deux dernières semaines. Historiquement, des flambées de l’énergie de cette ampleur se transmettent rapidement aux prix de détail et peuvent facilement effacer des mois de progrès sur le front de l’inflation. Nous pensons que les traders devraient se positionner à l’achat sur les dérivés énergétiques et acheter des options de vente (puts) de protection sur les titres de consommation libellés en livre sterling.
Enfin, l’historique de Healey en matière de soutien aux dépenses de défense et aux obligations de guerre pourrait éventuellement mener à un accroissement de l’endettement public. Par le passé, lors d’épisodes d’expansion budgétaire inattendue, les rendements des gilts britanniques à 10 ans ont bondi de 20 à 30 points de base en quelques jours. Nous conseillons de prendre des positions à la hausse sur les rendements des gilts au moyen d’options sur swaps afin de se couvrir contre tout changement soudain dans les plans de dépenses du gouvernement.
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