Les revenus salariaux en espèces au Japon ont augmenté de 3,2 % sur un an en mai, sous la prévision du marché de 3,4 %. La publication indique un rythme de progression des salaires légèrement plus faible que prévu.
Ces données s’ajoutent à la série d’indicateurs domestiques suivis pour déceler des signes de hausses de rémunération durables, lesquelles alimentent les tendances du revenu des ménages et la dynamique de l’inflation. Les marchés évalueront maintenant si ce chiffre inférieur aux attentes modifie les anticipations quant à la trajectoire à court terme des pressions sur les prix liées aux salaires au Japon.
Implications pour la politique monétaire et le yen
La croissance des salaires plus faible que prévu en mai laisse entendre que la Banque du Japon demeurera hésitante à resserrer de façon significative sa politique monétaire. Selon nous, cela affaiblit l’argumentaire en faveur de hausses de taux à court terme. Cela maintient donc une pression marquée sur le yen japonais.
Notre point de vue est renforcé par les données de l’IPC de base de Tokyo pour juin publiées la semaine dernière, qui se sont établies à 1,9 % et sont de nouveau passées sous la cible de 2 % de la BdJ. De récents commentaires de responsables de la banque ont aussi mis l’accent sur la nécessité d’une inflation plus durable avant d’agir. Cette combinaison de salaires et d’inflation modestes pointe vers une poursuite de la faiblesse du yen.
Stratégies de marché et perspectives pour les actions
Dans ce contexte, nous examinons des positions qui profitent d’une hausse de l’USD/JPY. L’achat d’options d’achat (calls) ou de spreads de calls sur la paire paraît prudent, d’autant que le taux au comptant a déjà franchi 162 ce matin. La volatilité implicite à un mois des options sur l’USD/JPY oscille autour de 9,5 %, un niveau que nous jugeons raisonnable pour bâtir des positions acheteuses.
Cet environnement rappelle fortement la période 2022-2024, où un écart de taux d’intérêt important a alimenté une puissante stratégie de portage (carry trade) contre le yen. Pour le Nikkei 225, une devise plus faible constitue généralement un vent favorable pour les grands exportateurs qui dominent l’indice. Nous serions donc prudents avant de prendre des positions baissières sur les actions japonaises.
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