La production industrielle du Japon a progressé de 0,5 % d’un mois à l’autre en mai, sous la prévision de 1,1 %. Cette hausse indique que la production a augmenté sur le mois, mais à un rythme plus faible qu’anticipé.
Ces données s’ajoutent au dernier portrait de l’activité manufacturière, la croissance de mai s’établissant à 0,6 point de pourcentage sous le consensus. La publication offre un aperçu actualisé de l’élan à court terme du secteur industriel japonais.
Implications pour la politique monétaire et les marchés des devises
Le chiffre de 0,5 % en mai constitue un écart important par rapport à la prévision de 1,1 %, signalant une perte nette d’élan de l’économie japonaise. Cette faiblesse remet en question le récit d’une reprise vigoureuse et influence directement nos perspectives pour les prochaines semaines. Nous y voyons un signal baissier qui justifie une posture plus prudente et défensive.
Ces données décevantes rendent très improbable une nouvelle hausse de taux de la Banque du Japon à court terme. Avec un taux directeur toujours bas à 0,25 % et une inflation sous-jacente qui oscille désormais autour d’un tenace 2,5 %, cette faiblesse de la croissance place la banque centrale dans une situation délicate. Nous estimons que cela augmente les probabilités d’un affaiblissement du yen et nous nous positionnons en achetant des options d’achat USD/JPY afin de viser une poursuite de la hausse.
Impact sur les actions et la volatilité des marchés
Du côté des actions, ce ralentissement représente un vent de face direct pour les grandes entreprises industrielles et orientées vers l’exportation qui dominent le Nikkei 225. Après avoir échoué pendant plusieurs semaines à franchir de façon décisive le seuil des 40 000 points, l’indice semble maintenant vulnérable à une correction. Nous achetons donc des options de vente sur le Nikkei 225 pour couvrir nos positions longues et spéculer sur un repli potentiel en juillet.
Le tiraillement entre une inflation persistante et une croissance qui ralentit devrait accroître la volatilité en dents de scie. La volatilité implicite des actifs japonais, alors que le Nikkei Volatility Index s’est récemment négocié près de 18, a encore de la marge pour remonter à partir de ces niveaux. Dans ce contexte, des stratégies fondées sur des options qui profitent d’une augmentation des écarts de prix, comme les straddles acheteurs, pourraient s’avérer efficaces.
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