Les devises asiatiques ont subi une nouvelle vague de pressions, alors que la hausse des prix du pétrole et la persistance des risques inflationnistes ont pesé sur leur performance, laissant la roupie indienne et le baht thaïlandais comme les plus faibles de la région. Chacune a reculé d’environ 1 % face au dollar américain la semaine dernière, même si l’indice du dollar US (DXY) s’est montré plus souple, ce qui souligne leur sensibilité au rebond du brut. La détérioration du solde extérieur de la Thaïlande et des déficits du compte courant ont maintenu le baht vulnérable à un risque de baisse supplémentaire.
Les risques inflationnistes sont demeurés orientés à la hausse, alors que les tensions géopolitiques au Moyen-Orient ont fait grimper les coûts de l’énergie. Le Brent a rebondi vers 88 $ US le baril, les primes de risque ayant augmenté et le trafic des pétroliers à travers le détroit d’Ormuz ayant diminué, tandis que les prix de l’essence aux États-Unis sont restés élevés par rapport aux niveaux d’avant le conflit. Les rendements des bons du Trésor américain ont reculé après des chiffres de l’IPC et de l’IPP de juin plus faibles, mais sont restés au-dessus de 4 %, tandis que les anticipations d’inflation à 1 an de l’Université du Michigan se sont établies à 4,2 % sur un an en juillet, contre 4,6 % auparavant; les attentes à 5–10 ans sont demeurées à 3,3 %.
Occasions sur produits dérivés dans un contexte de volatilité des devises et de l’énergie
Nous conseillons aux traders de dérivés de bâtir des positions acheteuses sur USD/THB et USD/INR au moyen d’options d’achat (calls) afin de tirer parti de la faiblesse persistante des devises asiatiques. La dépendance énergétique de la Thaïlande est un facteur déterminant, puisque le pays importe environ 85 % de sa consommation de pétrole brut. Avec un Brent qui gravite autour de 88 $ le baril, la pression sur la balance commerciale de la Thaïlande fait du baht une cible privilégiée pour des options de change à biais baissier.
Pour en profiter, nous recommandons d’acheter des options d’achat USD/THB à court terme avec des prix d’exercice près de 36,80 afin de capter la volatilité haussière immédiate. La situation de l’Inde est similaire, et les données historiques montrent que la roupie se déprécie de façon constante face au dollar lorsque le Brent dépasse 85 $. Le recours à des contrats à terme de devises (forwards) pour verrouiller des niveaux USD/INR au-dessus de 84,00 aidera à protéger les portefeuilles contre ces chocs persistants liés aux coûts d’importation.
Stratégies de gestion du risque obligataire et du risque de taux d’intérêt
Du côté du revenu fixe, il faut se préparer à une période prolongée de taux élevés en vendant à découvert les contrats à terme sur les bons du Trésor américain. Comme les rendements des Treasuries se maintiennent solidement au-dessus de 4,0 % et que les attentes d’inflation des consommateurs restent coincées à 4,2 %, un cycle rapide de baisses de taux est très improbable. Payer le taux fixe sur des swaps de taux d’intérêt à deux ans offre une couverture fiable, alors que les risques inflationnistes mondiaux demeurent orientés à la hausse.
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