L’USD/COP se négocie près de 3 220, ce qui le place à presque 37 % sous le sommet de fin 2022 à 5 118, et il a reculé d’environ 5 % en juillet seulement. Le mouvement a été interprété à travers le prisme du cycle électoral colombien, mais le rallye a commencé vers décembre 2024, soit plus d’un an avant le scrutin, à un moment où les sondages laissaient encore entrevoir une continuité de la gauche. Les données sur la période indiquent une amélioration de la situation des ménages : la pauvreté est passée de 36,6 % en 2022 à 28,0 % en 2025, environ 1,8 million de personnes sortant de la pauvreté lors de la dernière année, tandis que le chômage a touché des creux mensuels de plusieurs années près de 8 % à la fin de 2024. L’inflation s’est aussi refroidie, de plus de 13 % au début de 2023 à environ 5 % d’ici 2025, même si elle s’est ensuite stabilisée autour de 5,7 % par rapport à une cible de 3 %.
Le principal moteur a été le portage (carry). La Banco de la República a maintenu des taux élevés et a réduit lentement, soutenant l’un des profils de portage des marchés émergents (ME) les plus généreux alors que le dollar s’assouplissait sur fond d’anticipations d’assouplissement de la Fed; l’issue électorale a ensuite ajouté de l’élan plutôt que de déclencher le mouvement. Parallèlement, les indicateurs budgétaires se sont détériorés : le déficit du gouvernement central s’est creusé à 6,7 % du PIB en 2024, et la dette publique nette est montée à 59,3 % du PIB, au-dessus de l’ancrage de 55 %, la règle budgétaire étant suspendue jusqu’en 2027, alors que Moody’s et S&P ont abaissé la Colombie sous la catégorie investissement. Sur le plan technique, l’USD/COP approche d’une zone de survente marquée, avec un scénario de base à 3 400–3 700 d’ici la fin de l’année; une poursuite de la force du peso mettrait 2 800–3 000 en vue, avec un support de long terme près de 2 600.
Les moteurs derrière la vigueur du peso colombien
On observe actuellement le peso colombien à des sommets de plusieurs années, l’USD/COP oscillant près de 3 220 après une baisse de 5 % en juillet. Bien que plusieurs attribuent ce rallye à de récents développements électoraux jugés favorables aux marchés, les données indiquent que cet élan a en fait commencé à la fin de 2024. Nous croyons que les opérateurs de dérivés devraient se préparer à ce que cette tendance baissière agressive de l’USD/COP s’essouffle et se renverse dans les prochaines semaines.
Le principal moteur de la force du peso a été le niveau élevé des taux d’intérêt en Colombie, qui a créé l’une des opérations de portage les plus lucratives des marchés émergents. Toutefois, avec une inflation intérieure qui plafonne autour de 5,7 % et une banque centrale sous pression pour assouplir, cet avantage de rendement est appelé à s’amenuiser. Nous nous attendons à ce que les investisseurs en portage commencent à déboucler leurs positions à mesure que la prime associée à la détention de pesos diminue.
Risques budgétaires et recommandations de négociation
Il faut aussi regarder la santé budgétaire sous-jacente du pays, qui envoie des signaux d’alerte malgré des chiffres d’emploi solides. Le déficit du gouvernement central de la Colombie s’est récemment élargi à 6,7 % du PIB, et la dette publique nette a grimpé à 59,3 % du PIB, bien au-dessus de l’ancrage de la règle budgétaire. Ces vulnérabilités structurelles sont susceptibles de déclencher une correction marquée de la devise à mesure que les investisseurs étrangers se recentrent sur les notations de crédit.
Pour les prochaines semaines, nous recommandons aux opérateurs de dérivés de commencer à acheter des options d’achat (calls) sur l’USD/COP afin de capter un rebond anticipé vers la fourchette de 3 400 à 3 700 d’ici la fin de l’année. Bien qu’une poursuite du rallye du peso puisse temporairement faire reculer la paire vers un support de long terme près de 3 000, le ratio risque-rendement favorise nettement un positionnement en vue d’un redressement du dollar. L’utilisation de spreads haussiers (call spreads) aidera à limiter les coûts de prime tout en se positionnant pour ce rappel à l’ordre budgétaire jugé inévitable.
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