La hausse des prix du gaz naturel en Europe a ravivé les risques d’inflation, alors que le pétrole brut demeure relativement contenu, tandis que les contrats à terme de première échéance sur le gaz naturel au Royaume-Uni ont grimpé de 62,5 % depuis le début de juillet. La dernière clôture a été la plus élevée depuis janvier 2023, après le bond initial survenu au début du conflit Russie-Ukraine. Les marchés intègrent désormais une hausse de taux de la Banque d’Angleterre d’ici la fin de l’année, et le contexte énergétique rend ce scénario plus crédible, avec des conséquences pour la résilience de la livre sterling.
Dans son Rapport sur la politique monétaire de juillet, la Banque d’Angleterre a fondé ses hypothèses sur la courbe des contrats à terme sur une fenêtre de 15 jours se terminant le 20 juillet, ce qui impliquait un pic des prix du gaz à un peu plus de 123 p au T4, avant un repli sous 60 p à la fin de l’horizon de prévision. Cette trajectoire semble maintenant remise en question par les mouvements actuels, même si la conjoncture intérieure demeure fragile. La configuration laisse à la BoE une marge pour rester plus patiente que la BCE, mais un nouvel écart des prix de l’énergie en Europe pourrait tout de même soutenir à la fois l’euro et la livre.
Un bond des prix de l’énergie alimente les craintes d’inflation
Nous surveillons une forte poussée des prix du gaz naturel en Europe et au Royaume-Uni, qui ont bondi de plus de 62 % depuis le début de juillet pour atteindre leurs niveaux les plus élevés depuis janvier 2023. Cette hausse soudaine remet les risques d’inflation au premier plan, même si le pétrole brut mondial demeure relativement stable. Les traders de produits dérivés doivent agir rapidement, alors que cet écart de prix de l’énergie commence à remodeler les marchés mondiaux des devises et des taux d’intérêt.
Nous nous attendons à ce que ce choc énergétique pousse la Banque d’Angleterre vers une nouvelle hausse de taux avant la fin de l’année, à l’encontre des hypothèses précédentes de baisses de taux. À titre de contexte, les contrats à terme sur le gaz naturel au Royaume-Uni se négocient nettement au-dessus du sommet de 123 p précédemment estimé par la banque centrale. Cet écart signifie que les prévisions d’inflation devront être révisées à la hausse, donnant aux décideurs plus « faucons » de solides arguments.
Stratégies de négociation dans un contexte de virage de politique monétaire
Pour en tirer parti, nous recommandons aux traders de produits dérivés d’acheter des options d’achat (calls) sur la livre sterling et sur l’euro. La divergence de l’inflation énergétique devrait vraisemblablement soutenir les deux devises face à des pairs comme le dollar américain au cours des prochaines semaines. Le prix actuel des options indique que le marché sous-estime encore la probabilité d’une surprise plus restrictive de la part des banques centrales européennes.
En outre, nous suggérons de se positionner pour des taux d’intérêt plus élevés en vendant à découvert des contrats à terme sur les taux d’intérêt à court terme en sterling. Comme les traders n’ont intégré que partiellement une nouvelle hausse de la BoE, tout virage soudain de politique déclenchera une forte vente dans ces contrats. Cette configuration offre une occasion à rendement élevé, à mesure que le marché s’ajuste à la réalité d’une inflation énergétique persistante.
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