Les marchés ont largement évolué en mode « range » avant l’IPC américain de juillet attendu mercredi, alors qu’un pétrole plus ferme a maintenu les anticipations d’inflation à un niveau élevé et a ramené les anticipations de taux vers une hausse de la Réserve fédérale en septembre, au-dessus de 50 %. Le Brent a gagné 2,4 % et le WTI 2,7 % alors que les discussions sur la réouverture du détroit d’Ormuz semblaient au point mort, tandis que la NOC libyenne a averti qu’elle pourrait déclarer la force majeure et arrêter la raffinerie de Zawiya (120 000 b/j) si les attaques de drones persistent. L’or a cédé 0,4 % tout en se maintenant au-dessus de ses sommets de deux mois, l’indice du dollar a ajouté 0,1 %, et les rendements se sont établis à 4,73 % sur le 10 ans américain, contre 3,20 % sur le Bund et 5,04 % sur les gilts. Les actions ont été mitigées, avec le Hang Seng en baisse de 1,1 %, les indices européens entre -0,3 % et +0,2 %, et les contrats à terme américains entre -0,1 % et +0,1 %; le bitcoin a reculé de 1,3 % et l’ether de 2,0 %.
En Asie-Pacifique, la RBA a maintenu le taux directeur (« cash rate ») à 4,35 % pour une deuxième réunion consécutive, par vote unanime; les projections ont relevé l’inflation sous-jacente (trimmed mean) de décembre 2026 à 3,3 % (contre 2,6 %) et abaissé la croissance du PIB de décembre 2026 à 1,4 % (contre 2,1 %). Le PIB de Singapour au T2 a été révisé à 1,4 % t/t (contre 1,1 %) et à 5,9 % a/a (contre 5,7 %), tandis qu’en Corée du Sud, les 10 premiers jours d’août ont vu les exportations bondir de 45,3 % a/a et les importations de 23,1 %. Du côté des entreprises et des chaînes d’approvisionnement, Intel a porté une levée de capitaux propres à 20 G$ US, contre 15 G$ US, à au moins 95 $ US l’action, avec un produit net de 19,7 G$ US et une option de surallocation (« greenshoe ») de 31,6 M d’actions; et, selon des informations, CXMT aurait dépassé 90 % de rendements sur de la DDR5 en 17 nm, contre environ 92–93 % pour Samsung. Norsk Hydro a réduit la production d’alumine d’Alunorte, une installation d’environ 6,3 Mt/an, à 50 % après une perturbation gazière, en indiquant un impact de 75–100 M$ US au T3 2026; le ministre iranien du Pétrole a affirmé que 95 Mm³/j de gaz reviendraient d’ici la fin septembre, tandis que l’itinéraire ferroviaire proposé Moldavie–Constanța par l’Ukraine a été évalué à une capacité annuelle de 4,5 Mt, face à une prévision d’exportations de 38–40 Mt.
Stratégies d’options sur le pétrole, les titres à revenu fixe et les métaux précieux
Nous devrions nous préparer à une poursuite de l’élan haussier sur les marchés pétroliers en sécurisant des options d’achat (calls) longues sur le Brent et le WTI. Avec les négociations sur le détroit d’Ormuz au point mort et les États-Unis exigeant des réparations de guerre de l’Iran, les risques d’offre sont fortement sous-évalués. Historiquement, des conflits localisés dans ces voies maritimes clés ont déclenché des hausses soudaines de 10 % à 15 % des prix mondiaux de l’énergie, ce qui rend une protection à court terme contre la hausse essentielle pour nos portefeuilles.
Nous devons ajuster nos positions en revenu fixe alors que la probabilité d’une hausse des taux de la Réserve fédérale en septembre remonte au-dessus de 50 % avant la publication de l’IPC de demain. Compte tenu des commentaires restrictifs (hawkish) de banquiers centraux comme Hammack et du fait que la RBA australienne débat activement d’une autre hausse de taux, miser sur des baisses imminentes est prématuré. Nous pouvons tirer parti de ce repositionnement en vendant à découvert des contrats à terme de taux à court terme ou en achetant des options de vente (puts) sur des notes du Trésor afin de couvrir le risque de hausse des rendements.
Nous devrions maintenir une exposition aux dérivés sur l’or alors que le métal demeure solide à ses niveaux les plus élevés en plus de deux mois, près de repères de résistance historiques. Les frictions géopolitiques combinées à des anticipations d’inflation en hausse renforcent généralement l’attrait de l’or comme couverture souveraine, un schéma clairement observé lors de cycles inflationnistes précédents alimentés par l’énergie. Le recours à des spreads haussiers à base de calls (bull call spreads) sur les contrats à terme sur l’or nous permet de capter l’élan haussier tout en limitant strictement le risque de prime.
Stratégies de volatilité sur les actions technologiques et les semi-conducteurs
Nous devons adopter des stratégies à forte volatilité, comme des straddles ou des strangles, sur les grandes actions de semi-conducteurs et de technologie au cours des prochaines semaines. Malgré le fait que la chinoise CXMT ait atteint des rendements de plus de 90 % sur la mémoire DDR5, le marché mondial du matériel propulsé par l’IA demeure tendu, et des efforts de financement massifs comme l’objectif proposé par Nvidia de 500 G$ US d’infrastructures alimenteront d’importants mouvements de prix. Ces opérations de capital à grande échelle, combinées à des PAPE technos très attendus en septembre, signifient que les primes d’options devraient grimper de façon marquée.
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