La Réserve fédérale a maintenu ses taux inchangés à 3,50 %–3,75 %, alors que trois membres du FOMC ont exprimé leur dissidence en faveur d’une hausse immédiate de 25 pdb. Le communiqué a décrit l’activité économique comme progressant à un « rythme solide », a indiqué que le marché du travail demeurait globalement stable et a réitéré que l’inflation évolue au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed. Toutefois, le président Kevin Warsh n’a donné aucune indication en vue d’un mouvement en septembre, présentant plutôt les perspectives comme dépendantes des données et préservant la marge de manœuvre de la politique monétaire.
Les marchés penchaient vers une hausse en septembre si juillet se soldait par un statu quo, mais ces attentes se sont atténuées après les commentaires de Warsh, ramenant septembre à un véritable pile ou face. La réaction immédiate a vu les rendements des bons du Trésor à deux ans reculer et le dollar s’affaiblir, malgré le ton restrictif de la Fed sur l’inflation et la croissance. L’attention s’est ensuite tournée vers l’indice du dollar, avec 100,300 cité comme prochain niveau de soutien; une cassure sous ce seuil renforcerait un scénario baissier, tandis que des données d’inflation plus fermes pourraient raviver les anticipations de resserrement et modifier la trajectoire du dollar.
Perspectives du dollar américain et stratégies des traders de dérivés
À la suite de la décision d’hier de la Réserve fédérale de maintenir les taux d’intérêt à 3,50 %–3,75 %, nous croyons que les traders de dérivés devraient se positionner pour une faiblesse à court terme du dollar américain. Même si trois décideurs ont exprimé leur dissidence en faveur d’une hausse immédiate, le refus du président Kevin Warsh de s’engager en vue d’une hausse en septembre a pris le marché à contre-pied. Cette hésitation a fait chuter la probabilité implicite d’une hausse en septembre de plus de 60 % à un quasi pile ou face, à 48 %.
Nous devrions surveiller de près l’indice du dollar américain (DXY), qui évolue actuellement autour de 101,10 et montre des signes clairs de momentum baissier. Historiquement, lorsque la Fed adopte une pause dépendante des données, le dollar a tendance à retester des niveaux de soutien psychologiques majeurs — qui se situent ici à 100,300. Si nous observons une cassure nette sous 100,300, cela déclenchera probablement des ventes additionnelles automatisées et accélérera les positions vendeuses sur les marchés des options et des contrats à terme.
Pour les traders d’options, nous recommandons d’envisager des stratégies baissières à court terme sur le dollar, comme l’achat d’options de vente (puts) sur le DXY ou la vente du USD contre des devises du G10 plus robustes. La vente de prime sur des paires en USD au moyen d’écarts haussiers (call spreads) pourrait aussi s’avérer très rentable si le dollar demeure en corridor ou glisse davantage. Cela dit, il faut rester agile, car la prochaine série de données sur l’inflation pourrait rapidement inverser cette tendance.
Catalyseurs de volatilité et implications pour le marché des titres à revenu fixe
La Fed a redonné le contrôle au calendrier économique, ce qui signifie que les prochaines publications de l’IPC de juillet et des créations d’emplois non agricoles (NFP) agiront comme catalyseurs majeurs de volatilité. Historiquement, lors de pauses similaires de la Fed à la fin de 2023, des hausses inattendues de l’IPC de base ont rapidement forcé les acteurs du marché à revaloriser les probabilités de hausses de taux, provoquant de forts retournements des rendements des bons du Trésor. Nous conseillons de garder des tailles de position prudentes avant ces publications afin d’éviter de se retrouver du mauvais côté de mouvements brusques.
Dans l’univers des dérivés sur titres à revenu fixe, nous devrions surveiller le rendement du Trésor américain à 2 ans, qui a reculé immédiatement après la conférence de presse d’hier. Si les rendements continuent de glisser sous les niveaux de soutien récents, cela confirmera que le marché mise plus largement sur une pause prolongée de la Fed. Négocier des contrats à terme sur taux d’intérêt à court terme pour refléter une Fed plus patiente semble une stratégie à forte probabilité de succès pour les prochaines semaines.
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