La Réserve fédérale a maintenu ses taux d’intérêt inchangés, tandis que le président Warsh a parlé pendant environ 45 minutes sans exposer clairement la logique derrière la décision du FOMC. Cette absence de clarté a coïncidé avec une liquidation sur la partie longue du marché des bons du Trésor américain, accentuant la pente de la courbe des taux et faisant reculer le dollar américain. L’écart 2s10s a enregistré son plus fort bond depuis août dernier, renforçant un mouvement que le marché a interprété comme négatif pour le billet vert.
La discussion a aussi porté sur l’ampleur du stimulus provenant du bilan de la Fed, soulevant la possibilité que tout ajustement de sa taille survienne plus tôt que ce qui était déjà intégré dans les prix. Le président Trump a ajouté au contexte en déclarant, à la fin de la conférence de presse, que « Warsh aimerait beaucoup voir des taux plus bas », alimentant les inquiétudes quant à une influence politique et à une division au sein du FOMC entre le Conseil des gouverneurs et les présidents des banques régionales. Les anticipations d’inflation ont fortement augmenté, et l’épisode a placé la crédibilité de la Fed sous surveillance, augmentant le risque d’une nouvelle dépréciation du dollar.
Vendre le dollar à découvert et stratégies sur la courbe des taux
Nous suggérons aux traders de produits dérivés d’être fortement vendeurs à découvert de l’indice du dollar américain (DXY) au moyen d’options et de contrats à terme au cours des prochaines semaines. Alors que le DXY a récemment glissé vers le niveau de 100,50 et que les anticipations d’inflation domestiques remontent vers 3 %, les options de vente sur le dollar face à l’euro et au yen japonais sont particulièrement attrayantes. Nous nous attendons à ce que le billet vert subisse une pression baissière soutenue, alors que le marché remet activement en question l’engagement de la banque centrale à combattre l’inflation.
Du côté des options sur titres à revenu fixe, nous recommandons de se positionner pour une poursuite de l’accentuation de la pente de la courbe des rendements des bons du Trésor. Les traders devraient examiner les options sur l’écart 2s10s ou les spreads de calendrier sur les contrats à terme sur Treasuries afin de tirer parti de cet écart qui vient de connaître son bond le plus marqué depuis août dernier. Historiquement, lorsque le marché soupçonne que la Fed est en retard sur la courbe, les rendements à long terme montent beaucoup plus vite que les taux à court terme, rendant les stratégies de « bear steepener » très profitables.
Stratégies sur l’or dans un contexte d’inflation et de risque politique
Nous voyons aussi une excellente occasion dans les contrats à terme sur l’or et les options d’achat pour se couvrir contre la dépréciation des devises et la perception d’une ingérence politique dans la politique monétaire. Cette année, l’or s’est maintenu en consolidation au-dessus du seuil de 2 400 $ US l’once, et ce coup porté à la crédibilité de la Fed fournit le catalyseur idéal pour une cassure. L’achat d’options d’achat à proximité du cours (« near-the-money ») sur l’or permettra aux traders de capter le potentiel de hausse lié à la remontée des anticipations d’inflation, tout en gardant un risque strictement défini.
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