La Réserve fédérale devrait adopter un ton restrictif mercredi, avec un communiqué bref évitant toute indication prospective et misant plutôt sur des références à une « incertitude élevée » et à une approche tributaire des données. Cette formulation préserverait la flexibilité pour des hausses de taux lors de réunions ultérieures, sans s’y engager explicitement. Il n’y aura pas de « dot plot » (projection des taux) à cette réunion, ce qui détourne l’attention d’une trajectoire de taux publiée dans un contexte marqué par le conflit.
Les marchés devraient surtout se concentrer sur la conférence de presse du président Warsh, où des expressions comme le fait que le FOMC demeure « vigilant face aux risques haussiers pour l’inflation » signaleraient une intention sans aller jusqu’à des engagements fermes. Son traitement du choc pétrolier pourrait orienter l’interprétation du marché quant au choc d’offre et à tout effet de transmission vers des pressions de prix plus généralisées. Comme une hausse en septembre est déjà pleinement intégrée dans les prix des contrats à terme, le seuil d’une surprise restrictif qui ferait grimper sensiblement le dollar est élevé, et tout gain du dollar après la réunion pourrait être de courte durée à moins que le conflit avec l’Iran ne s’intensifie et que les prix du pétrole ne poursuivent leur progression.
Négocier le scénario « acheter la rumeur, vendre la nouvelle »
Nous nous attendons à ce que la Réserve fédérale adopte un ton restrictif ce mercredi, mais nous conseillons aux négociateurs de produits dérivés de se préparer à un scénario classique « acheter la rumeur, vendre la nouvelle ». Étant donné que les contrats à terme sur les taux intègrent déjà une hausse en septembre avec une probabilité de plus de 95 %, la barre pour une cassure durable et haussière du dollar est extrêmement élevée. À moins que le président Warsh ne garantisse explicitement une hausse en septembre, toute remontée immédiate après la réunion de l’indice du dollar américain, qui a récemment évolué près du niveau 105, risque de s’essouffler rapidement.
Au cours des prochaines semaines, nous recommandons aux négociateurs de chercher à vendre les poussées temporaires de vigueur du dollar en achetant des options de vente (puts) à court terme sur le dollar contre les principales devises. Historiquement, lorsque la Fed évite une indication prospective claire en période d’« incertitude élevée », le dollar tend à rendre la prime accumulée avant la réunion à mesure que la volatilité se calme. Cette stratégie s’inscrit dans le comportement observé par le passé, où des communications monétaires vagues n’ont pas réussi à maintenir l’élan, finissant par décevoir les investisseurs haussiers sur le dollar.
Gérer les risques géopolitiques et les stratégies de volatilité
Cela dit, il faut couvrir ce biais vendeur sur le dollar contre le conflit en cours avec l’Iran, qui a récemment ramené le Brent vers la fourchette de 85 $ à 90 $. Si les tensions géopolitiques s’aggravent et provoquent un nouveau choc d’offre, la flambée énergétique qui en résulterait forcera probablement la main de la Fed et alimentera un nouvel afflux vers le dollar, valeur refuge. Pour protéger les portefeuilles, nous suggérons d’associer les positions vendeuses sur le dollar à des options d’achat (calls) longues sur les contrats à terme de pétrole brut afin de capter toute hausse géopolitique soudaine.
Enfin, nous croyons que l’absence d’un nouveau « dot plot » de projections de taux à cette réunion créera une erreur de valorisation dans les dérivés de taux à court terme. Les négociateurs devraient envisager d’acheter des straddles sur les contrats à terme SOFR (Secured Overnight Financing Rate) de septembre afin de profiter des fortes oscillations attendues, alors que le marché compose avec une Fed tributaire des données. Cette approche permet de miser sur la volatilité sans avoir à deviner la direction exacte du prochain mouvement de la Fed dans un environnement très changeant.
Commencez à négocier dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
