La dette fédérale américaine approche les 40 000 G$ US, selon le total du Trésor à environ 39 987 G$ US au 17 août, à comparer à 5 170 G$ US d’endettement des ménages et 14 450 G$ US de dette des sociétés non financières au T1, en hausse d’environ 5 % sur un an. Les chiffres budgétaires de juillet ont montré un déficit mensuel de 432,31 G$ US, même si un décalage de calendrier lié à la fin de semaine a transféré environ 99 G$ US de prestations d’août vers juillet, ramenant le déficit ajusté à environ 333 G$ US; malgré tout, il demeurait 18 % plus élevé qu’un an plus tôt. Les dépenses de juillet ont atteint 766,31 G$ US, en hausse de 22 % par rapport à juillet 2025, soit environ 677,31 G$ US si l’on exclut cet effet de calendrier. Des remboursements de droits de douane de 33,38 G$ US ont fait plonger les recettes nettes tarifaires à -8,55 G$ US, après des encaissements mensuels antérieurs d’environ 30 G$ US à 40 G$ US. Les intérêts restent une contrainte croissante : les intérêts payés en juillet se sont élevés à 117,57 G$ US contre environ 185 G$ US en juin, et la charge d’intérêts sur les 10 premiers mois de l’exercice 2026 a atteint environ 1 170 G$ US, en hausse de 15,5 %.

L’attention se porte aussi sur le marché du crédit privé de 1 400 G$ US, soit environ 10 % de la dette des sociétés non financières, où Fitch évaluait le taux de défaut américain à 6 % à la fin mai et a recensé 14 défauts en mai seulement. Un fonds de Blue Owl a affiché un taux de défaut de 2,8 % au T2, tandis que les défauts déclarés chez Ares, Blackstone, Blue Owl et Golub étaient à leur plus haut depuis 2021, parallèlement à des sommets sur cinq ans des prêts non performants dans d’autres fonds. L’exposition aux logiciels est importante, à 20 % ou plus de la dette en circulation dans de nombreux fonds de crédit privé. Du côté des matières premières, l’or s’est négocié au-dessus de 4 400 $ US l’once et l’argent au-dessus de 65 $ US, tandis que les banques centrales ont acheté 289 tonnes métriques d’or au T2, près de cinq fois le T1.

Cap des 40 000 G$ US de dette et pression budgétaire sur les marchés de dérivés

Nous sommes directement confrontés à un cap historique : une dette nationale américaine de 40 000 G$ US, qui remodelera inévitablement le paysage des dérivés dans les prochaines semaines. Alors que le déficit fédéral atteint déjà 1 800 G$ US pour l’exercice 2026 et que les charges d’intérêts dépassent 1 100 G$ US, la pression budgétaire arrive à un point d’ébullition. Comme négociateurs de produits dérivés, nous devons nous préparer à une volatilité accrue à mesure que le marché réalisera que la Réserve fédérale dispose de très peu de marge de manœuvre.

Le véritable danger se situe dans le marché du crédit privé de 1 400 G$ US, où les défauts commencent à augmenter discrètement. Un peu comme la crise des prêts hypothécaires à risque de 2008 — qui a déclenché un effondrement mondial tout en ne représentant qu’environ 13 % du marché immobilier —, le crédit privé représente aujourd’hui 10 % de la dette des entreprises et montre des signes de stress marqués. Nous devons nous positionner en vue d’un resserrement potentiel de la liquidité, à mesure que ces défauts « cachés » commencent à se propager au reste du système financier.

Stratégies de crédit, élan des métaux et protection de portefeuille

Pour tirer parti de cette détérioration des conditions de crédit, nous devrions privilégier des stratégies d’options baissières sur les sociétés de développement des affaires (BDC) et les instruments de dette à haut rendement. Des rapports récents indiquent que des acteurs majeurs comme Blue Owl affichent des taux de défaut à un sommet de cinq ans de 2,8 %, tandis que Fitch a suivi un taux global de défaut du crédit privé de 6 % plus tôt cette année. L’achat d’options de vente (puts) hors du prix d’exercice sur des FNB fortement exposés au crédit et sur de grands prêteurs privés offre une asymétrie rendement/risque attrayante à mesure que les listes de surveillance internes continuent de s’allonger.

Parallèlement, nous devons miser sur l’élan sans précédent des métaux précieux, l’or se maintenant solidement au-dessus de 4 400 $ US et l’argent franchissant 65 $ US. Les banques centrales ont acheté une quantité massive de 289 tonnes métriques d’or au seul deuxième trimestre de 2026, témoignant d’un désengagement mondial du dollar. Se positionner à l’achat sur des options d’achat (calls) sur l’or ou recourir à des écarts haussiers (bull call spreads) nous permettrait de profiter de cette vague macroéconomique tout en couvrant les risques bancaires systémiques.

Enfin, nous devons nous préparer à des mouvements brusques des marchés en achetant des options d’achat sur le VIX à longue échéance pour protéger nos portefeuilles. La combinaison d’une dette des entreprises massive — à 14 450 G$ US — et de perturbations potentielles liées à l’IA dans le secteur des logiciels, fortement endetté, pourrait déclencher une liquidation rapide. Couvrir nos positions dès maintenant nous assure d’être prêts lorsque l’accumulation graduelle des risques liés à la dette se transformera soudainement en correction accélérée des marchés.

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