La dépendance de l’Inde au brut russe a grimpé à environ 44 % des importations en volume entre avril et juillet 2026, contre 23 % en janvier-février 2026 et 2 % en 2021, ce qui accroît l’exposition alors que le projet de loi américain sur les sanctions visant la Russie fait planer la possibilité de droits de douane additionnels pouvant atteindre 100 % sur les pays important de l’énergie russe, sous réserve du pouvoir discrétionnaire du président et de négociations commerciales. Le virage s’est accéléré depuis la crise au Moyen-Orient, redéfinissant le panier d’approvisionnement pétrolier de l’Inde et concentrant le risque autour d’un seul fournisseur.
Depuis le conflit, la part du Moyen-Orient dans les importations de brut de l’Inde est tombée à 30 % entre avril et juillet 2026, contre 55 % en janvier-février 2026, la Russie comblant l’essentiel de l’écart, tandis que la reprise des flux en provenance du Venezuela et de l’Iran n’a offert qu’un soulagement limité. Standard Chartered estime que l’escompte sur le brut russe a généré des économies annuelles équivalant à 0,1 % à 0,2 % du PIB depuis 2022, mais ces gains seraient en voie de s’estomper; une réduction significative de la dépendance à la Russie nécessiterait le rétablissement des approvisionnements en provenance du Moyen-Orient et du Venezuela.
Volatilité des marchés de l’énergie et risque tarifaire
Nous conseillons aux négociateurs de dérivés de se préparer à une volatilité accrue des marchés de l’énergie et des devises au cours des prochaines semaines, alors que la forte dépendance de l’Inde au brut russe — désormais à 44 % de ses importations — se heurte aux menaces tarifaires américaines. Avec un tarif potentiel de 100 % qui se profile dans le cadre du plus récent projet de loi américain sur les sanctions, tout changement soudain de politique pourrait déclencher de fortes fluctuations des références mondiales du brut. Les négociateurs devraient envisager d’acheter des straddles à court terme sur le Brent afin de tirer parti de cette turbulence imminente des prix.
Impact sur la devise et marges des raffineurs indiens
Cette tension géopolitique exerce déjà une pression sur la roupie indienne, qui a oscillé près de creux historiques autour de 84,30 par dollar américain lors des séances récentes. Nous recommandons de prendre des positions longues sur des options d’achat (call) USD/INR afin de se couvrir contre d’éventuelles sorties de capitaux si les négociations tarifaires tournent mal. En outre, il sera crucial de surveiller les interventions de change de la Reserve Bank of India, qui a historiquement utilisé ses réserves de change de 680 G$ US pour soutenir la monnaie.
Les négociateurs devraient aussi viser les marges de raffinage des grands pétrolières indiennes, dont les options sur actions reflètent des primes de risque en hausse. Nous suggérons d’utiliser des stratégies d’écart baissier par puts (bear put spreads) sur ces sociétés, puisque les économies modestes de 0,1 % à 0,2 % du PIB provenant de l’escompte sur l’Urals russe se sont en grande partie taries. Si les approvisionnements du Moyen-Orient ne se normalisent pas rapidement, ces raffineurs feront face à des marges comprimées qui ne sont pas encore pleinement intégrées dans les prix du marché des options.
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