Le produit intérieur brut (PIB) de l’Allemagne, ajusté en fonction des jours ouvrables, a augmenté de 0,9 % sur un an au deuxième trimestre, contre 0,5 % précédemment. Cette accélération indique une production plus solide que sur la période antérieure.
La mesure « J.O.A. » (jours ouvrables ajustés) corrige le PIB afin de tenir compte des différences du nombre de jours travaillés entre les périodes. La dernière lecture du T2 signale donc une expansion annuelle plus rapide sur cette base corrigée du calendrier que lors de la période de comparaison précédente.
Incidences sur la politique monétaire et les marchés à revenu fixe
Le fait que le PIB allemand du T2 dépasse les attentes à 0,9 % sur un an démontre que la plus grande économie d’Europe sort enfin de sa phase de stagnation. À notre avis, cette forte croissance obligera la Banque centrale européenne à réévaluer le rythme de ses baisses de taux, d’autant plus que le marché intégrait une reprise beaucoup plus molle en zone euro. Les opérateurs sur dérivés devraient se préparer dès maintenant à un environnement de taux « plus élevés plus longtemps » en Europe, en s’éloignant des paris sur un assouplissement agressif.
Historiquement, lorsque la croissance allemande accélère au-delà de 0,8 %, les rendements des Bunds à 10 ans subissent une pression à la hausse, les inquiétudes liées à l’inflation persistant. Nous suggérons de prendre une position vendeuse sur les contrats à terme d’obligations d’État allemandes (Bunds) dans les prochaines semaines, car les rendements devraient remonter vers le niveau de résistance de 2,5 %. Par ailleurs, les négociateurs devraient réévaluer les contrats à terme EURIBOR de décembre 2026 pour refléter moins de baisses de taux que ce que le marché anticipait jusqu’ici.
Stratégies sur dérivés de change et d’actions
Du côté des devises, l’euro est en voie de s’apprécier, ce qui rend les options d’achat (calls) sur EUR/USD attrayantes à mesure que l’écart de politique monétaire avec les États-Unis se resserre. En parallèle, nous recommandons de couvrir les expositions longues sur les options de l’indice DAX, puisque des rendements plus élevés risquent de plafonner les valorisations boursières malgré une croissance économique plus robuste. Miser sur la volatilité implicite à court terme des dérivés sur actions de la zone euro sera crucial pendant que le marché s’ajuste à ce virage plus restrictif (hawkish).
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