L’indicateur de crédit de la Norvège a ralenti à 4,4 % en juin, en baisse par rapport à 4,5 % lors de la lecture précédente. Ce mouvement pointe vers un léger ralentissement de la croissance du crédit selon les plus récentes données mensuelles.
La donnée de juin prolonge un léger fléchissement amorcé le mois précédent, l’indicateur reculant de 0,1 point de pourcentage. Aucun détail supplémentaire n’a été fourni en complément du taux global.
Conséquences pour la politique monétaire et les marchés à revenu fixe
Avec l’indicateur de crédit (C2) de la Norvège en baisse à 4,4 % en juin, contre 4,5 % en mai, nous observons des signes clairs qu’une politique monétaire restrictive refroidit la demande de crédit. Ce ralentissement — qui reflète une diminution des emprunts des ménages et des entreprises — suggère que le taux directeur maintenu à 4,5 % par la Norges Bank depuis une période prolongée freine efficacement la surchauffe de l’économie. Nous recommandons aux opérateurs de dérivés de se positionner en vue d’une orientation plus accommodante de la banque centrale norvégienne dans les prochaines semaines.
Du côté du revenu fixe, nous recommandons de considérer les swaps de taux d’intérêt et les accords de taux futurs (FRA) pour se positionner en faveur d’une baisse des rendements. Les données historiques récentes indiquent que la Norges Bank est très sensible à la croissance du crédit domestique; ce ralentissement rend une baisse de taux plus tard cette année nettement plus plausible. Négocier des contrats à terme sur les taux d’intérêt à court terme afin de capter ce mouvement de baisse des rendements offre, à l’heure actuelle, un profil risque-rendement très attrayant.
Occasions de négociation sur les marchés des dérivés de change et d’actions
Pour les cambistes, nous nous attendons à ce que la couronne norvégienne (NOK) subisse une pression à la baisse à mesure que son avantage de rendement par rapport aux autres grandes devises s’amenuise. L’achat d’options d’achat (call) sur EUR/NOK ou la vente à découvert de contrats à terme sur la NOK semble une décision prudente, alors que les marchés des changes intègrent ce refroidissement de l’économie domestique. Historiquement, lorsque la croissance de l’indicateur de crédit passe sous le seuil de 4,5 %, la couronne a eu tendance à s’affaiblir face à l’euro de 1 % à 2 % dans les semaines suivantes.
Pour les opérateurs de dérivés sur actions, le contexte de crédit en refroidissement plaide pour un repositionnement défensif dans les options sur l’indice OBX. Les secteurs fortement dépendants du crédit, comme l’immobilier et la banque de détail, pourraient subir une pression à court terme, ce qui rend les options de vente (put) sur ces segments particulièrement attrayantes. Cela dit, il faut surveiller de près les options d’achat sur l’indice plus large, car la perspective de futures baisses de taux pourrait déclencher un rallye boursier plus tard au cours du trimestre.
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