La croissance annuelle des prêts bancaires au Japon en juillet s’est établie à 5,4 % sur un an, sous la prévision de 5,7 %. Cet écart indique un rythme d’expansion du crédit plus modéré que ce que les marchés anticipaient pour le mois.
Cela dit, les prêts ont tout de même continué d’augmenter à un rythme solide de l’ordre de quelques points de pourcentage, ce qui laisse croire que la demande de crédit bancaire est demeurée résiliente malgré un résultat inférieur aux attentes. La lecture de juillet ressort ainsi à 0,3 point de pourcentage sous la prévision.
Orientation de la politique monétaire et perspectives sur le yen
On observe un virage notable dans les marchés du crédit au Japon : la croissance des prêts bancaires a ralenti à 5,4 % en juillet, ratant l’expansion attendue de 5,7 %. Ce ralentissement laisse entendre que le récent resserrement monétaire de la Banque du Japon commence à refroidir l’emprunt domestique plus rapidement que prévu. Par conséquent, nous nous attendons à ce que la banque centrale fasse preuve d’une extrême prudence quant à d’éventuelles hausses additionnelles des taux d’intérêt au cours des prochaines semaines.
Pour les négociateurs de dérivés de change, ces données suggèrent qu’il faut se préparer à un yen plus faible, la pression en faveur de hausses immédiates de taux s’atténuant. Nous recommandons d’acheter des options d’achat (call) sur USD/JPY afin de capter un mouvement potentiel à la hausse vers la zone de 148 à 150. Cette stratégie sert de couverture contre un yen plus mou tout en profitant de la divergence de politique monétaire entre les banques centrales occidentales et une Banque du Japon désormais plus prudente.
Répercussions sur les JGB et les actions japonaises
Du côté du revenu fixe, les rendements des obligations d’État japonaises (JGB) devraient subir une pression à la baisse à mesure que les paris sur des hausses de taux agressives sont revus à la baisse. Nous devrions envisager d’établir des positions longues sur les contrats à terme des JGB à 10 ans afin de profiter de cette stabilisation temporaire des rendements. Historiquement, lorsque la croissance du crédit est inférieure aux prévisions pendant un cycle de resserrement, les marchés obligataires ont tendance à progresser, les opérateurs intégrant une pause de la politique monétaire.
Une Banque du Japon en mode pause et un yen plus faible offrent généralement un puissant vent de dos aux exportateurs japonais. Nous suggérons de viser des stratégies haussières sur les contrats à terme de l’indice Nikkei 225 ou d’acheter des options d’achat (call) à échéance septembre. Cela nous permet d’exploiter la tendance historique selon laquelle les actions japonaises rebondissent à la suite de signaux d’assouplissement de la contrainte monétaire.
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