Le rapport australien sur la population active de juin devrait montrer une hausse de l’emploi de 15 000, en baisse par rapport à 40 300 en mai, tandis que le taux de chômage devrait se maintenir à 4,4 % pour un deuxième mois. Ce niveau serait supérieur à la projection de juin de la Reserve Bank of Australia (RBA), à 4,2 %, ce qui maintient l’attention sur la question de savoir si les conditions du marché du travail se détendent par rapport aux hypothèses de la banque centrale.
La tarification des taux laisse encore une marge pour un resserrement additionnel. Les contrats à terme sur le taux au jour le jour (cash rate) impliquent une probabilité de 60 % d’une hausse supplémentaire de 25 pdb d’ici la fin de l’année, ce qui porterait le taux directeur à 4,60 % contre 4,35 %. En toile de fond, la RBA s’attend à ce que la croissance réelle du PIB demeure sous son potentiel au cours des deux prochaines années, et estime que le taux au jour le jour actuel se situe près de la borne supérieure des estimations centrales nominales, selon les modèles, du taux neutre. Des conditions qui seraient compatibles avec une pause prolongée et un vent de face pour le dollar australien (AUD).
Implications pour le dollar australien
Alors que nous digérons les dernières données australiennes sur l’emploi, nous croyons que les opérateurs de produits dérivés devraient se préparer à un dollar australien (AUD) plus faible dans les prochaines semaines. Le rapport sur l’emploi de juin fait état d’un gain modeste de seulement 15 000 emplois, tandis que le chômage demeure stable à 4,4 %. Ce refroidissement du marché du travail appuie notre opinion selon laquelle la Reserve Bank of Australia (RBA) maintiendra les taux inchangés à 4,35 % plutôt que d’aller de l’avant avec une nouvelle hausse.
À l’heure actuelle, les contrats à terme sur le cash rate intègrent une probabilité de 60 % d’une dernière hausse de 25 points de base, à 4,60 % d’ici la fin de l’année. Nous jugeons cette probabilité surévaluée, d’autant plus que la croissance annuelle du PIB de l’Australie est restée sous son potentiel historique d’environ 2,5 %. Les traders peuvent tirer parti de ce décalage en vendant à découvert l’AUD/USD ou en achetant des contrats à terme sur obligations australiennes, en anticipant une baisse des rendements à mesure que les attentes de hausses s’estompent.
Stratégies de transaction et perspectives de marché
Historiquement, lorsque le cash rate de la RBA se situe au sommet de sa fourchette estimée de taux neutre nominal — que les économistes évaluent actuellement à une borne supérieure proche de 4,35 % — la politique monétaire exerce un frein marqué sur l’expansion économique. Les récentes données sur les ventes au détail et la faiblesse des indices de confiance des consommateurs confirment davantage que les coûts d’emprunt élevés sont suffisamment restrictifs. Nous nous attendons à ce que le marché retranche rapidement la dernière hausse de taux, ce qui devrait tirer l’AUD vers ses niveaux de soutien près de 0,6500 face au dollar américain.
Pour en profiter, nous recommandons d’utiliser des stratégies d’options, comme l’achat d’options de vente (puts) sur l’AUD/USD, afin de limiter le risque tout en captant l’élan baissier. Vendre l’AUD contre des devises de matières premières plus solides offre aussi une stratégie de valeur relative intéressante. En se positionnant en vue d’une pause prolongée de la RBA, on peut prendre une longueur d’avance avant que la prochaine réunion de la banque centrale n’impose une nouvelle réévaluation par le marché.
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