La production industrielle du Japon a augmenté de 4,1 % sur un an en juillet, en baisse par rapport à 4,9 % à la lecture précédente. Les données indiquent un rythme de croissance de la production plus lent qu’au mois précédent.
Sur une base annuelle, la hausse de juillet demeure positive, mais elle ralentit par rapport au chiffre antérieur. Les marchés surveilleront les prochaines publications afin de confirmer si cette modération se poursuit.
Perspectives de politique de la Banque du Japon et implications sur le marché des changes
La croissance de la production industrielle du Japon a ralenti à 4,1 % en juillet, contre 4,9 % précédemment, ce qui signale un net essoufflement de l’élan manufacturier. Ce ralentissement laisse croire que la demande mondiale s’affaiblit, ce qui touche directement les grands exportateurs japonais. Nous estimons que ces données pousseront la Banque du Japon à adopter une approche plus prudente quant à une hausse des taux d’intérêt lors de ses réunions d’automne.
Compte tenu de la probabilité d’une banque centrale plus accommodante, nous nous attendons à ce que le yen japonais subisse une pression à la baisse dans les prochaines semaines. Les traders de produits dérivés peuvent en tirer parti en achetant des options d’achat (call) sur l’USD/JPY afin de se positionner pour un affaiblissement du yen. Historiquement, lorsque la production industrielle déçoit les attentes, le yen a tendance à sous-performer ses pairs, alors que les traders concluent que l’économie intérieure a encore besoin d’un soutien monétaire.
Stratégie actions et titres à revenu fixe
Même si un yen plus faible favorise généralement les exportateurs, le ralentissement concret de la production demeure un vent de face pour les titres de la machinerie lourde et de l’automobile. Nous recommandons d’acheter des options de vente (put) à court terme sur les contrats à terme (futures) du Nikkei 225 afin de se couvrir contre un repli plus large des actions industrielles. Cette stratégie de protection s’inscrit dans les tendances historiques, qui montrent que la volatilité de l’indice domestique s’accentue après des baisses consécutives de la production manufacturière.
Sur le marché des dérivés à revenu fixe, les contrats à terme sur les obligations d’État japonaises (JGB) offrent une solide occasion d’achat, à mesure que les anticipations de rendement reculent. Nous nous attendons à ce que les rendements des JGB à 10 ans, qui ont récemment oscillé près de 0,9 %, replient à la baisse à mesure que les participants du marché écartent l’hypothèse de hausses de taux à court terme. Prendre des positions acheteuses sur les futures de JGB permet de capter des gains réguliers découlant de ce changement anticipé des attentes en matière de politique monétaire.
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