Le président de la BNS, Martin Schlegel, a indiqué que la banque centrale a maintenu son taux directeur inchangé à 0 % à l’issue de son évaluation de juin, l’inflation demeurant dans la fourchette de 0 % à 2 % correspondant à sa définition de la stabilité des prix. L’inflation suisse a légèrement progressé, portée par la hausse des prix des biens liée à un pétrole plus cher, tandis que la prévision à moyen terme a été révisée un peu à la hausse, en partie en raison d’un franc suisse plus faible. L’inflation devrait continuer d’augmenter au T4 avant de s’atténuer en 2027, et M. Schlegel a ajouté que l’inflation énergétique devrait reculer au cours des prochains trimestres. L’inflation en Suisse s’établit à 0,8 %, alors que l’incertitude demeure élevée.
Le franc s’est affaibli à mesure que les écarts de taux d’intérêt par rapport à l’euro et au dollar américain se sont creusés, rendant le CHF moins attrayant lorsque les écarts sont « relativement élevés », tandis que les bas taux suisses peuvent favoriser les opérations de portage (carry trades). M. Schlegel a réitéré la volonté de la BNS d’intervenir sur le marché des changes au besoin, sans indiquer de direction privilégiée, et a précisé que la taille du bilan est une conséquence de la politique plutôt qu’un objectif. Sur les marchés, l’USD/CHF s’échangeait autour de 0,8265, en hausse de 0,24 % sur la séance.
Écarts de taux d’intérêt et le franc suisse comme devise de financement pour le carry trade
Aujourd’hui, la Banque nationale suisse a décidé de maintenir son taux directeur à 0 %, en soulignant une inflation intérieure très faible de seulement 0,8 %. Alors que le taux de référence de la Réserve fédérale américaine est beaucoup plus élevé, autour de 4,75 %, et que celui de la Banque centrale européenne se situe près de 3,25 %, l’écart de taux demeure énorme. Nous estimons que cet écart important fait du franc suisse une devise de financement extrêmement peu coûteuse pour les carry trades mondiaux au cours des prochaines semaines.
Les opérateurs de dérivés devraient tirer parti de cet écart en utilisant des contrats à terme (forwards) pour vendre le franc à découvert contre des devises à plus fort rendement. Comme la paire USD/CHF évolue actuellement autour de 0,8265, il reste amplement de marge pour une appréciation du dollar à mesure que les investisseurs recherchent ces différentiels de rendement. Nous recommandons de recourir à des options d’achat (calls) longues sur l’USD/CHF afin de capter ce potentiel mouvement haussier tout en limitant strictement notre risque à la baisse.
Risques d’intervention de la banque centrale et considérations de stratégie de négociation
Cependant, nous devons demeurer extrêmement prudents, car la banque centrale a explicitement averti qu’elle est prête à intervenir activement sur le marché des changes si le franc se déplace trop brusquement. Historiquement, des interventions surprises de la banque centrale suisse ont déclenché une volatilité massive du jour au lendemain, à l’image du choc de change de 2015. Pour protéger nos portefeuilles, nous suggérons d’acheter des options d’achat hors du cours (out-of-the-money) sur des devises étrangères contre le franc afin de se couvrir contre une vente agressive et soudaine de la banque centrale.
Comme l’inflation en Suisse devrait augmenter temporairement au quatrième trimestre de 2026 avant de se modérer l’an prochain, les swaps de taux à court terme méritent une attention soutenue. Nous devrions surveiller les Swiss Overnight Index Swaps (OIS) afin de détecter toute anticipation précoce d’un resserrement futur de la politique monétaire. Négocier des contrats à terme sur les taux d’intérêt à court terme pour se positionner en vue d’une légère hausse de la volatilité implicite pourrait générer des rendements constants à mesure que ces pressions inflationnistes saisonnières se mettent en place.
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