La Banque Nationale du Canada a indiqué que les attentes de croissance aux États-Unis demeurent solides, le PIB devant progresser à plus de 2 % en 2026, mais que le contexte inflationniste est jugé moins favorable. L’inflation globale devrait se rapprocher de 2 % d’ici la mi-2027, tandis que l’inflation de base est perçue comme plus persistante.
La Réserve fédérale est présentée comme donnant la priorité à la stabilité des prix, et les décideurs sont décrits comme divisés, environ la moitié favorisant un resserrement des conditions. Malgré tout, le sentiment de marché parmi les économistes demeure sceptique quant à un resserrement additionnel : seulement 10 % des prévisionnistes anticipent une hausse des taux de la Fed en 2026, et ce groupe reste moins nombreux que ceux qui envisagent des baisses.
Dynamique économique et inflation tenace
Nous sommes dans un marché où l’économie se porte bien, mais où l’inflation ne suit pas. La révision finale du PIB du T1 2026 a été relevée à 2,4 %, confirmant une dynamique économique sous-jacente qui soutient les bénéfices des entreprises. Cette vigueur est toutefois ce qui contribue probablement à maintenir l’inflation de base « collante » et la Réserve fédérale en état d’alerte.
La plus récente lecture du PCE de base pour mai 2026 s’est établie à 2,9 %, obstinément au-dessus de la cible de la Fed, ce qui a douché les espoirs d’une baisse de taux à court terme. Il en résulte un important décalage entre un marché qui intègre encore au moins une baisse de taux d’ici la fin de l’année et une Fed guidée par les données qui pourrait être contrainte de maintenir le cap. Cette incertitude suggère d’envisager l’achat de volatilité au moyen d’options sur les grands indices.
Positionnement stratégique et attentes de politique monétaire
Compte tenu de l’accent mis par la Fed sur la stabilité des prix, nous voyons de la valeur dans des dérivés qui misent sur des taux d’intérêt plus élevés pendant plus longtemps. Des options sur contrats à terme sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR) pourraient servir à se positionner pour une Fed qui ne réduit pas ses taux comme prévu au second semestre de 2026. Cette situation rappelle la période 2023-2024, où les marchés intégraient de façon répétée des baisses de taux que la Fed hésitait à livrer.
Cet environnement pointe aussi vers un potentiel renforcement du dollar américain, une Fed plus restrictive se démarquant des autres banques centrales. Pas plus tard que la semaine dernière, le gouverneur de la Fed, Waller, a réitéré la nécessité d’observer « plusieurs mois consécutifs » de données d’inflation évoluant durablement vers 2 % avant d’envisager tout assouplissement. Nous pouvons exprimer cette thèse en achetant des options d’achat (calls) sur l’indice du dollar américain (DXY), en anticipant une appréciation du billet vert si la Fed maintient une ligne ferme.
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