La Banque du Japon a maintenu son taux directeur à 1 % à l’issue d’un vote de 8 contre 1, et le gouverneur Kazuo Ueda a adopté un ton hawkish. La réaction du yen japonais a été limitée. TD Securities s’attend à ce que le marché demeure en alerte face au risque de nouvelles interventions, après le mouvement restreint observé sur le JPY.
TD Securities prévoit la prochaine hausse de 25 pdb du taux directeur en décembre, à contre-courant des anticipations actuellement intégrées par le marché. La firme anticipe également une évolution de l’USD/JPY dans une large fourchette au cours des prochaines semaines, alors que les attentes de taux et le risque d’intervention influencent le positionnement à court terme.
Tactiques de négociation dans un contexte de stabilité monétaire et de marchés en corridor
La Banque du Japon ayant laissé les taux inchangés à 1 % et le yen ayant affiché une réaction étonnamment faible, nous nous attendons à ce que l’USD/JPY oscille dans une large fourchette au cours des prochaines semaines. Pour les négociateurs de dérivés, un tel environnement rend les paris directionnels purs particulièrement risqués. Nous recommandons plutôt des stratégies d’options adaptées aux marchés en corridor, comme les iron condors, afin de tirer parti de cette phase de consolidation avant la prochaine hausse de taux attendue en décembre.
Risque d’intervention et occasions liées à la volatilité
Nous devons demeurer très vigilants face à une possible intervention sur le marché des changes par les autorités japonaises, car un yen atone déclenche souvent des actions gouvernementales soudaines. Les données historiques montrent que le Japon a dépensé un montant record de 9,8 billions de yens (environ 62 G$ US) au printemps 2024 pour soutenir sa devise, preuve qu’il interviendra agressivement au besoin. Les négociateurs devraient envisager l’achat d’options d’achat (calls) sur le JPY hors du cours (out-of-the-money) comme assurance à faible coût contre un raffermissement soudain du yen provoqué par une intervention gouvernementale.
Étant donné que les prix de marché diffèrent de notre scénario d’une hausse en décembre, nous anticipons des revirements rapides de sentiment à mesure que de nouvelles données économiques seront publiées. La volatilité implicite des options sur l’USD/JPY devrait fluctuer, créant des occasions d’acheter de la volatilité lors des replis. Nous suggérons de recourir à des straddles acheteurs (long straddles) afin de profiter de toute cassure soudaine et marquée si une intervention survient.
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