La Banque de Corée a relevé son taux directeur de 25 pb à 2,75 % par un vote unanime de 7-0, et a indiqué que le PIB et l’inflation sous-jacente dépasseront les projections précédentes. Elle a affirmé que la croissance devrait excéder la prévision de mai de 2,6 %, tandis que l’inflation sous-jacente devrait dépasser l’estimation antérieure de 2,4 %; l’inflation globale devrait se maintenir à 2,7 %. La banque centrale a cité une croissance plus robuste, une inflation persistante et des risques pour la stabilité financière, de même que des exportations plus solides menées par les semi-conducteurs, une amélioration de la demande intérieure, et des inquiétudes liées aux prix des logements, à l’endettement des ménages et à la volatilité du taux de change.
Les autorités sud-coréennes resserrent les règles visant les FNB (ETF) et les billets négociés en bourse (ETN) à effet de levier sur action unique liés à des titres de puces mémoire, après une croissance rapide depuis leur lancement et des épisodes de fortes oscillations de prix. Les nouvelles inscriptions, y compris les versions inverses et « covered call », seront temporairement suspendues jusqu’à la stabilisation des marchés, tandis que la publicité et le marketing événementiel seront interdits. Les mesures comprennent aussi des seuils d’écart (déviation) plus bas pour les teneurs de marché (LP), des pénalités alourdies, une désignation plus rapide des produits à risque, un élargissement de la formation préalable des investisseurs et des alertes de risque automatisées, alors que les titres régionaux de semi-conducteurs reculaient, SK Hynix chutant de 11,5 % et Samsung Electronics de plus de 8 %, ce qui a pesé sur le KOSPI et sur l’USD/KRW.
Stratégies sur dérivés dans un contexte de resserrement réglementaire
Nous conseillons aux investisseurs en dérivés d’ajuster rapidement leurs stratégies, alors que les autorités sud-coréennes suspendent les nouvelles émissions de FNB et d’ETN à effet de levier sur action unique afin d’apaiser la volatilité du secteur technologique. Ce durcissement réglementaire visant les produits à effet de levier devrait vraisemblablement rediriger les volumes spéculatifs vers le marché des options sur actions cotées, surtout après les chutes récentes de 11,5 % de SK Hynix et de plus de 8 % de Samsung Electronics. Nous recommandons d’acheter des straddles à court terme sur ces grands fabricants de puces afin de tirer parti de cette volatilité à court terme, désormais quasi certaine.
La hausse inattendue du taux directeur de la Banque de Corée à 2,75 % met en relief une inflation tenace et une croissance du PIB plus forte, ce qui, normalement, soutiendrait le won. Toutefois, comme les exportations de semi-conducteurs représentent près de 20 % de l’ensemble des exportations de la Corée du Sud, la vente massive du segment techno compense cet appui de ton plus restrictif et maintient l’USD/KRW volatil. Nous suggérons de couvrir les positions longues en KRW au moyen d’options de change avec des structures à barrière afin de se protéger contre des sorties de capitaux soudaines de la Bourse de Séoul.
Occasions après une vente massive dictée par le sentiment
Historiquement, le secteur sud-coréen des puces mémoire se redresse rapidement après des replis alimentés par le sentiment, enregistrant souvent des hausses à deux chiffres dans les trois mois suivant des interventions réglementaires. Les investisseurs peuvent examiner les cycles passés des semi-conducteurs où la volatilité implicite a dépassé la volatilité réalisée, créant d’excellentes occasions de vente de prime une fois le marché stabilisé. Nous croyons que la vente d’options de vente (puts) hors du cours sur Samsung et SK Hynix au cours des prochaines semaines générera des primes élevées, à mesure que la panique initiale s’estompe et que la demande structurelle liée à l’IA se réaffirme.
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