L’indice de production manufacturière de l’Afrique du Sud a davantage basculé en territoire de contraction en mai, la production ayant reculé de 4,3 % sur un an après une baisse de 2,9 % lors de la lecture précédente. Cette donnée plus faible indique une perte d’élan du secteur manufacturier, alors que le repli s’est accentué au fil du mois.
Les plus récentes données prolongent une tendance négative et signalent une activité industrielle plus molle au début du deuxième trimestre. Comme la baisse de mai est plus marquée que celle de la période précédente, la séquence suggère que les vents contraires se sont intensifiés plutôt que de s’atténuer.
Perspectives pour le rand et implications pour les actifs domestiques
Le récent repli de la production manufacturière à -4,3 % signale un approfondissement de la contraction de l’économie sud-africaine. Selon nous, cela exercera une pression baissière immédiate sur le rand, qui était déjà en difficulté. Nous nous positionnons donc en vue d’un affaiblissement additionnel du ZAR face au dollar américain au cours des prochaines semaines.
Cette faiblesse de la croissance est compliquée par une inflation persistante, l’indice des prix à la consommation le plus récent pour juin étant demeuré ferme à 5,8 %. Cet environnement de stagflation limite la marge de manœuvre de la South African Reserve Bank pour soutenir l’économie à l’aide de baisses de taux. Par conséquent, nous voyons peu de potentiel de hausse pour les actifs locaux liés à la demande intérieure.
Défis boursiers et stratégies de volatilité
Du côté des actions, nous nous attendons à ce que les titres industriels sud-africains et, plus largement, l’indice JSE Top 40 fassent face à d’importants vents contraires. Étant donné que l’indice affiche déjà un recul d’environ 5 % depuis le début de l’année, cette donnée négative pourrait déclencher une nouvelle jambe de baisse. Nous envisageons donc d’acheter des options de vente (puts) sur l’ALSI pour jouer directement ce scénario.
La combinaison d’une croissance anémique et d’une inflation tenace constitue un terreau propice à une hausse de la volatilité des marchés. Historiquement, les périodes de stress économique en Afrique du Sud se traduisent par des fourchettes de négociation plus larges sur la paire USD/ZAR. Nous croyons que l’achat d’options afin d’obtenir une exposition acheteuse à la volatilité est une stratégie prudente à l’heure actuelle.
Cette perspective négative est en outre appuyée par les données sur le chômage, qui ont récemment augmenté à 33,1 %. En observant un épisode similaire de repli manufacturier à la fin de 2022, le rand s’était déprécié de plus de 4 % au cours des deux mois suivants. Nous anticipons qu’un schéma comparable pourrait se reproduire, ce qui pourrait faire passer l’USD/ZAR de son niveau actuel de 19,20 vers 19,80.
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