Les rendements des bons du Trésor américain à plus longue échéance ont reculé d’environ 10 à 15 pb au cours de la semaine suivant l’intervention sur les marchés du secrétaire au Trésor, Scott Bessent, un mouvement accompagné d’une baisse de la volatilité des taux, du FX et des actions. Le pétrole a aussi reflué, les prix étant en baisse de 8 % depuis la semaine dernière, et ce contexte énergétique plus calme a soutenu l’appétit pour le risque alors que les stratégies de carry demeurent privilégiées. Dans le G10, le dollar australien a reçu un nouvel appui après que l’IPC de juillet a surpris à la hausse, ce qui a relevé les attentes d’une hausse de taux de la Banque de réserve d’Australie en novembre.
L’attention se tourne maintenant vers une série d’événements américains susceptibles de mettre à l’épreuve le segment long de la courbe : la publication aujourd’hui de l’inflation PCE aux États-Unis, l’adjudication demain de 44 G$ US d’obligations à 7 ans, et vendredi le discours de Jackson Hole du président de la Fed, Kevin Warsh. Un chiffre de 0,2 % m/m pour le PCE de base devrait laisser le dollar globalement stable, même si le contexte favorable pourrait encore permettre un léger repli. Dans cette optique, on voit le DXY plafonner près de 99,00/10 et refluer vers 98,60.
Contexte favorable aux stratégies de carry et au dollar australien
Nous voyons un environnement très favorable aux stratégies de carry, puisque le rendement du Trésor américain à 10 ans a reculé d’environ 15 points de base, ramenant les indices de volatilité FX à des creux de plusieurs mois. Historiquement, lorsque la volatilité mondiale des devises passe sous des moyennes clés, les stratégies de carry axées sur la recherche de rendement génèrent des rendements réguliers et positifs. Nous recommandons aux traders de dérivés de profiter de ce régime de marché calme en vendant de la prime sur les principales paires de devises.
Nous devrions mettre fortement l’accent sur le dollar australien, qui reçoit un solide coup de pouce après la surprise à la hausse de l’IPC de juillet. Ce chiffre d’inflation élevé rend beaucoup plus probable une hausse de taux en novembre par la Banque de réserve d’Australie, ce qui élargirait l’écart de rendement par rapport à d’autres devises. Nous privilégions l’achat d’options d’achat (calls) sur l’AUD, particulièrement face à des devises à plus faible rendement, afin de tirer parti de cette divergence croissante des taux d’intérêt.
Perspectives pour le dollar américain et stratégies de交易 à court terme
Nous nous attendons à ce que l’indice du dollar américain demeure plafonné sous 99,10 et glisse graduellement vers le niveau de soutien à 98,60. Ce biais baissier anticipé est appuyé par des prévisions d’un chiffre d’inflation PCE de base américain modéré à 0,2 % m/m. Nous conseillons aux traders de mettre en place des structures d’options en fourchette (range-bound), comme des iron condors à très courte échéance, afin de profiter de ce potentiel limité de hausse du dollar.
Nous devons toutefois rester prudents à l’approche des principaux rendez-vous de la semaine, dont l’adjudication de 44 G$ US de Trésors à 7 ans et le discours à venir à Jackson Hole. Toute surprise plus hawkish du président de la Fed, Kevin Warsh, pourrait rapidement faire remonter les rendements américains et faire bondir la volatilité. Nous suggérons d’utiliser des ordres stop serrés sur toutes les transactions vendeuses de volatilité afin de protéger le capital contre des changements brusques de régime de marché.
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